事件：1 月22 日盘后，公司发布2025 年年度业绩预增公告。

    　　2025 年报业绩预告符合预期，预计2025 年归母净利润同比增长68%-87%预计2025 年实现归母净利润1.8 亿元至2.0 亿元，同比增长68.29%-86.99%；扣非归母净利润1.78 亿元至1.98 亿元，同比增加70.64%-89.82%。

    　　单2025Q4，预计实现归母净利润0.43 亿元至0.63 亿元，同比增长42.31%-109.19%；扣非归母净利润0.42 亿元至0.62 亿元，同比增长46.70%-115.87%。

    　　2025 年公司业绩变化的主要系1）下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；2）针对碳化钨粉等主要原材料价格上涨的情况，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升；3）一方面公司积极践行提质增效行动，加强费用管控，另一方面伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费率有所下降。

    　　国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展+国产替代+海外拓展促成长新兴领域拓展：1）人形机器人刀具：硬质合金数控刀具作为机床工具消耗品，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%，作为机床执行金属切削的核心部件，直接接触工件表面，决定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。随着人形机器人等新兴领域高速发展，刀具需求量有望持续增加。目前，公司在机器人等零部件加工刀具已有3 项刀片型号的开发，其中2 项已开始测试。2）AI 软件：数控刀具是工业的牙齿，工业软件就是驱动牙齿高效运转的‘智慧大脑’。公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI 算法，实现切削全程动态监控，加工效率提升 5-30%，同时保障安全生产、提高良品率、降低管理成本、延长刀具使用寿命，从而构建“刀具-工艺-数据”全链路生态。

    　　海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2025 年上半年海外市场营收约2779.81 万元，同比增长约20.62%，营收占比5.35%。

    　　国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70 亿，其中硬质合金刀片约30 亿。

    　　当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别约1.9、2.5、3.3 亿元，同比增长78%、29%、34%，PE 为49、38、29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）新兴领域、海外市场拓展不及预期。