事件概述：2023年 4 月20日，云涌科技披露2022 年度报告，公司2022年实现收入2.65 亿元，同比下降14.02%；实现归母净利润1675.70 万元，同比下降68.08%；实现扣非归母净利润1541.03 万元，同比下降67.64%。

    　　点评：

    　　疫情影响项目交付，2022 年业绩承压。公司2022 年营收及利润端均出现下滑，主要原因为：1）2022 年前三季度受疫情封控影响，公司所属电力行业部分项目测试、部署放缓；2）电力系统确认收入的时期普遍在Q4，受到病情影响，公司项目交付、验收回款等业务环节均存在延期。报告期内，公司销售毛利率为33.19%，同比下降3.95pct，主要原因为：1）公司增设生产管理、质量管控、工程、工艺等技术岗位，直接人工成本同比增加20.72%；2）公司进行产能扩充，增加智能化生产设备等长期资产的投入，折旧费用同比增长67.17%，制造费用较上年增加143.97%。

    　　公司销售费用率为5.66%，同比增长12.32pct，主要系公司扩建及增设北京、南京、樟树、成都等地销售办公网点所致。

    　　根据电网需求提前布局研发，电力新产品即将进入兑现期。报告期内，公司工业信息安全业务实现收入1.70 亿元，同比下降27.53%。公司面向新型电力系统建设需求，于2022 年完成包括移动运维网关、一键停控系统、可信管理平台可信根等产品的研发和试点，预计2023 年上述类别的产品将进入大规模招标期，对公司电力行业业务形成较大增量。

    　　公司加大研发力度，国产化产品向非电领域扩展。报告期内，公司研发投入6,065 万元，同比增长20.48%；公司研发人员增至158 人，占公司总人数42.82%；公司人才储备除用于电力新产品研发外，还重点对国产化信息安全产品进行了开发。公司与国产CPU 厂商开展战略合作，完成国产化标准计算机产品的设计、开发、测试工作，预计2023 年有望兑现并增厚公司业绩。

    　　投资建议： 给予买入评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入6.14/7.96/9.04 亿元，同比增长131.12%/29.57%/13.51%；实现归母净利润1.14/1.79/1.95 亿元，同比增长580%/57.4%/9.01%。

    　　风险提示：电网招投标进度不及预期。