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派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
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派能科技(688063)深度报告:户用储能龙头 布局全球市场

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2021-01-11  查股网机构评级研报

  派能科技为户用储能领导者。公司专注磷酸铁锂储能电池领域,2011年,公司产品进入成熟商用,2014年公司海外业务逐步发展,公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业,目前公司具备产能约1Gwh,IPO募集资金约20亿元,拟投建4Gwh电芯和5Gwh系统产能,未来随着储能市场高速增长,公司产能和出货量将快速提升。

      储能市场广阔,大厂布局集中市场,小厂深耕户用市场。2014年-2019年全球电化学储能累计装机规模从893.5MW迅速上涨至8216.5MW,CAGR高达55.85%,根据Wood Mackenzie Power&Renewables数据,预计2020-2025年,全球储能市场将增长13倍,年化复合增速67%。聚焦储能市场细分格局来看,我们认为宁德时代等大型企业主要布局发电侧、电网侧等较为容易上量的细分领域,派能等企业主要布局户用侧等细分市场,未来储能市场格局将呈现不同细分市场的差异化特征。

      公司深耕海外渠道,布局海外户用侧储能市场。公司产品主要出口海外户用侧储能市场,2020H1出口海外占比达到88%,通过下游绑定sonen、energy等大客户,实现了欧洲、南非、澳大利亚等地区户用侧市场的快速扩张。由于海外用户侧电力成本较高,所以海外户用侧储能已经具备了经济性,我们预计在户用侧储能领域公司将有望享受到产业成长的红利。

      投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.99元/股、3.98元/股、5.91元/股,未来储能行业市场空间广阔,且储能业务为公司绝大部分收入来源,未来业绩增速确定性较高,同时考虑到公司稀缺性及海外户用侧渠道先发优势,给予公司21年行业平均94倍PE,对应目标价374.12元/股,给予公司“增持”评级。

      风险提示:补贴退坡风险,技术路线单一风险。

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