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派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
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派能科技(688063)公司简评报告:户储巨头 蓝海老兵

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2021-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年年报,报告期内实现营收11.20 亿元(+36.62%),实现归母净利润2.75 亿元(+90.46%),实现归母扣非净利润2.70 亿元(+68.37%);公司发布2021 年一季报,报告期内实现营收2.58 亿元(+51.69%),实现归母净利润0.59 亿元(+43.47%),实现归母扣非净利润0.57 亿元(+40.83%)。公司综合销售毛利率43.52%(+6.49pct),销售净利率24.51%(+6.93pct),期间费用率14.70%(-2pct)。

    深度绑定海外客户,穿越疫情韧性彰显:公司全年以自主品牌和贴牌销售储能产品供给680.23MWh(+37.96%)。公司来自境外的主营业务收入9.43 亿元,占主营业务收入的88.42%。2019 年全球户用自有品牌储能产品出货前三为特斯拉、LG 化学和派能科技,市场份额分别为15%、11%、8.5%(若计入贴牌产品公司市占率达到12.2%)。公司深度绑定海外客户,是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 等海外大型优质客户的核心供应商。报告期内公司继续深化全球化市场战略,业务领域扩展至北美、日本、比利时等国家和区域。

      去年受新冠疫情影响,各国普遍采取停运、停航等海关限制措施,国际物流通道受阻;为此公司多措并举确保产品交付,实现营收和利润的稳健增长,海外户用储能市场和公司的韧性充分彰显。

    深耕软包磷酸铁锂产业链,下游需求有望快速增长:公司主要产品为软包磷酸铁锂储能电池系统,具备正极、电芯、模组、EMS、BMS 和电池系统的研发和生产能力。磷酸铁锂电池相比三元电池成本低、循环寿命长、安全性高但能量密度相对较低,被认为是最适合作为储能系统的电化学储能技术路线。公司居安思危前瞻布局,在高容量硅碳负极、复合导电剂、低温型电池、高倍率电池等方面加大研发力度。随着双碳目标的确立和我国储能支撑政策的陆续出台,我们认为2021 年将成为国内电源侧、电网侧和用户侧储能应用规模增长的元年。公司在储能系统的技术和市场储备有望在国内蓝海市场开始兑现。

    加紧产能布局,产品放量可期:根据BNEF 预测2021 年全球新增储能投运规模有望达到9.7GW/19.9GWh,2023 年达到13.8GW/29.4GWh。

      2020 年,公司已形成年产1GWh 电芯产能和年产1.15GWh 电池系统产能。同时,公司IPO 项目规划了新增4GWh 锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,并大幅提高了产线的自动化、智能化水平,提高生产效率、生产能力,满足客户日益增长的需求。

    投资建议:我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为22.3 亿元、35.9 亿元和43.5 亿元,对应归母净利润为5.9 亿元、9.3 亿元和11.4 亿元,以昨日收盘价计算PE 为48.5 倍、30.5 倍和24.9 倍,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:海外疫情使产品交付受阻;排他性条款限制客户开拓;行业竞争加剧;国内锂电储能装机增长不达预期。

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