公司近况

    公司于2022 年6 月9 日公告，拟定增募资不超过50 亿元，募集资金用途为：1）30 亿元用于建设年产10GWh电芯和系统组装生产线及相关配套设施项目；2）7.39 亿元投向总部及产业化基地项目；3）12.61 亿元用于补充流动资金。

    评论

    家储细分市场需求高景气，定增募资进一步突破产能瓶颈。根据IHS数据，2016-2021 年全球家储新增装机CAGR 47.5%，截至2021 年全球家储累计装机达18.5GWh，受益：1）海外居民电价走高和上网电价补贴退坡带来户用商业模式切换，由单一售电转向自发自用、余电上网模式；2）极端天气、地质灾害等带来应急备电需求增加；3）政策补贴；全球家储需求加速向上，我们按照各地区家庭平均每日用电量、配储50%算得全球家储理论需求空间或将超1300GWh，较2021 年成长潜力较大。公司21 年底形成3GWh电芯产能、2022 年计划提升至7GWh以上，但整体产能仍偏紧，且跟竞争对手相比，产能规模偏小；我们认为本次定增将进一步突破公司产能瓶颈、有望夯实公司在家用市场的细分龙头地位。

    优化产品结构，积极拓展应用场景。公司当前产品以25Ah和37Ah小容量软包电芯为主，主要用于户用场景；公司本次募投项目除扩大软包电芯产能外，还计划重点建设大容量方形铝壳电池产线，将业务向发、输、配电侧电力储能应用场景拓展，扩大公司可参与的市场空间。

    持续高研发投入，新技术储备充足。公司研发投入始终维持在6-7%的行业较高水平，截至2022 年3 月31 日，公司已取得发明及实用新型专利超过140 项，目前在研的重点项目包括：1）超长寿命磷酸铁锂电池，目标常温循环寿命高于1.2 万次，能量密度不低于155Wh/kg，用于高端家储和大型集装箱储能；2）大容量高倍率软包电池，目标能量密度175~185Wh/kg，1C循环寿命不低于4000 次；3）基于层状氧化物体系钠离子电池和磷酸锰铁锂电芯；我们认为公司充足的新技术储备将持续提升行业竞争力，并为募投项目实施提供保障。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022/2023 年5.90 亿元/11.37 亿元盈利预测不变，维持242.20 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价对应2023 年30.2X/33.0 X P/E，有9.4%上行空间。

    风险

    全球储能装机需求不及预期，上游原材料涨价超预期，人民币升值超预期。