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派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
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派能科技(688063):户用储能龙头 乘势而起

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2022-12-20  查股网机构评级研报

专注磷酸铁锂电池储能领域,产业链全面布局。公司成立于2009 年,专注锂电池储能应用超过十年,产业链经过垂直整合,同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力。2020 年,公司已形成年产1GWh 电芯产能和年产1.15GWh 电池系统产能,21 年底电芯产能达3GWh,预计22 年底电芯产能超过6GWh。

    全球储能产业政策、电价、能源结构多元驱动,家用储能异军突起。家用储能通常与光伏配合使用,受益于近几年光伏成本快速降低及分布式光伏的广泛应用,家用储能近几年来发展极为迅速:1)各国推出家用(光)储相关补贴激励,政策利好,降低用户家用储能安装成本;2)高昂电价增加居民安装储能主动性电价相对较高,家用储能帮助降低电力支出,功能性凸显;3)分布式光伏以及高比例可再生能源系统的目标,导致为满足电力系统灵活性及可靠性要求,家用储能势在必行。我们预计2025 年全球家用储能新增装机达58GWh。

    产品好,渠道广,利润高,公司家储占据全球领先地位。公司业务集中于境外家用储能市场,根据IHS Markit 统计,2020 年全球家庭储能出货量4.5GWh,派能科技占比约13%,位居第二,仅次于特斯拉市占率15%。1)公司注重研发投入,产品质量领先全球,性能甚至优于Tesla、LG、BYD 同类产品,同时获得全球多种认证;2)贴牌Sonnen 打开市场,逐渐转向自主品牌,深度绑定海外主流客户,成长空间广阔;3)完成储能电池系统全产业链布局,电芯自产带来高利润。

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为6.46、15.22、21.41 元,参考行业可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2023 年的27 倍市盈率,对应目标价为410.94 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险;国际局势影响出口风险;假设条件变化影响测算结果;价格传导不及预期的风险;产能建设及释放不及预期的风险;客户集中度较高的风险;汇率波动的风险;估值相关风险。

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