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派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
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派能科技(688063)动态点评:量利齐升 业绩大超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2023-01-13  查股网机构评级研报

  【事项】

      公司发布2022 年业绩预告。预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为11.8-13.1 亿元,同比增长273.21%-314.32%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.7-13.0 亿元,同比增长289.18%-332.42%。

      【评论】

      业绩大幅增长,量利齐升。根据公司业绩预告及前三季度财报数据计算,单Q4 归母净利润区间为5.35-6.65 亿元,中值为6.0 亿元,单Q4 业绩有望追平前三季度(6.45 亿元)。报告期内,公司采取提价策略,产品两次提价,同时提升生产效率、控制原材料成本、海运成本等,成本压力顺利传导,实现了利润端的高速增长。我们预计,部分涨价订单在Q4 落地,售价环比微升,单Q4 出货量在1.45GWh 以上(环比+46%),以归母净利润中值计算,预计单Wh 净利0.41 元,加股权激励费用后,单Wh 净利0.44 元;全年出货量预计在3.65GWh 以上。

      海外户储市场持续强需求,公司市占率领先,业绩确定性强。海外各国户储补贴政策频出,政策端降低户储安装成本,同时高电价驱动居民安装意愿提升,户储经济性明显,公司具备品牌效应与渠道优势,在欧洲市占率领先,根据IHS 统计数据,2019-2021 年,公司自主品牌家储产品市占率分别为8.5%/12%/14%,分别位居第1/2/2 位,公司作为户储龙头,将持续受益市场增长。

      募集扩建产能,助力产销量进一步提升。2021 年底,公司电芯产能达3GWh,预计2023Q1 电芯产能超6-7GWh。公司产能利用率饱和,2019-2021 年软包电芯产能利用率分别达99.64%、87.59%、91.45%。

      此外,公司定增募集不超过50 亿元,其中30 亿元用于10GWh 锂电池研发制造基地项目(合肥);7.4 亿元用于总部及产业化基地项目,总部项目建成后,新增年产4GWh 高压储能电池系统二次开发及集成能力。新增产能以提高电芯及系统交付能力,以匹配市场需求。

      【投资建议】

      公司是纯正家储龙头标的,考虑2022 年业绩大超预期,实现量利齐升,我们上调了对公司的出货量、储能业务毛利率及售价,预计2022-2024 年公司实现营业收入60.58/127.49/166.00 亿元, 同比增长分别为193.74%/110.44%/30.21%;实现归母净利润分别为12.25/27.07/35.43 亿元,同比分别为287.56%/120.88%/30.89%;对应EPS 分别为7.91/17.48/22.88 元,对应PE 分别为39/18/13 倍,维持“推荐”评级。

      【风险提示】

      竞争加剧,产品降价

      海外需求不及预期

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