投资要点

    　　公司2023Q1 业绩符合预期：2023Q1 公司实现营收18.41 亿元，同比+126.07%，环比-24.71%，归母净利润4.62 亿元，同比+355.86%，环比-26.43%。销售毛利率40.23%，同比+12.73pct，环比+1.84pct，销售净利率25.09%，同比+12.65pct，环比-0.59pct。

    　　产品销量同比大幅增长，盈利能力维持高位：据测算，2023Q1 年公司储能电池系统销售量约1GWh，同比约+75%，环比-0.3GWh，单价约1.88 元/Wh，环比持平。

    　　价格仍然维持高位，原因是虽然上游碳酸锂原材料大幅降价，但户储产品的价格调整相对滞后。单位盈利约0.47 元/Wh，环比基本持平，盈利能力依旧维持高位。截至2022 年底，公司已形成年产7GWh 电芯产能和8.5GWh 系统产能。在2023 年碳酸锂价格大幅下降的背景下，有望激发储能行业需求。结合公司产能释放节奏，预计公司2023 年出货量7GWh 以上，同比实现翻倍以上增长。

    　　开拓大储：除了户储以外，公司积极布局发电测和电网测等大型储能市场。公司的大型储能产品以大容量长寿命铝壳为主，公司会积极推进“10GWh 锂电池研发制造基地项目”建设。“10GWh 锂电池研发制造基地项目”第一期将于2023Q4 达到设计产能，同时公司将开始第二期项目建设，预计会在2024 年年底建设完成。

    　　建设进度快于预期。

    　　投资建议：公司是户储龙头，并开拓工商业储能和大型储能，有望充分受益于储能行业的高成长性。预计公司2023-2025 年归母净利润为24.69、34.15 和46.63 亿元，同比+94.0%、+38.3%和+36.5%，当前股价对应2023 年的PE 为18 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示：储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、扩产进度不及预期、疫情等其它突发事件。