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派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
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派能科技(688063)2023年三季报点评:海外去库业绩承压 静待需求恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年三季报。2023 前三季度公司实现营收30.49 亿元,同比-14.55%,实现归母净利润6.55 亿元,同比+1.54%,实现扣非归母净利润6.20 亿元,同比-3.96%。其中2023Q3 公司实现营收4.92 亿元,同环比-71%/-31%;实现归母净利润-0.38 亿元,同环比-110%/-117%;实现扣非净利润-0.51 亿元,同环比-113%/-124%;23Q3 销售毛利率为25.21%,同环比-10.39/-6.83pcts;销售净利率-7.78%,同环比-30.01/-30.06pcts。

    下游去库Q3 业绩承压,预计24 年逐步修复。我们测算公司2023 前三季度储能产品出货量约1.7GWh,其中Q3 出货量约0.3GWh,环比-25%,主要系户储主市场欧洲仍处于去库周期,下游客户拿货放缓所致。我们测算公司Q3 储能产品单价约为1.59 元/Wh(不含税),环比下滑10.2%,主要系原材料价格下滑导致的产品价格调整。我们测算23Q3 公司储能产品单位亏损0.16 元/Wh。考虑原材料价格下滑,公司23Q3 计提约3000 万元资产减值损失。此外,由于Q3 产能利用率较低,储能产品单位折旧成本较高。随着下游需求逐步修复,我们预计23 全年储能产品出货量约2.2GWh,单位净利0.29 元/Wh;24 年出货量达4.4GWh,单位盈利约为0.2 元/Wh。

    低位回购彰显发展信心,合肥一期顺利投产。基于对公司未来发展信心和对公司价值认可,公司拟以自有资金在二级市场回购0.8-1.2 亿元,截至9 月30 日,公司已累计回购4537 万元。公司主要产品为高端储能产品,在欧洲具备较高的品牌溢价,且公司采取大客户战略,与欧洲本土大客户具备长期稳定的合作关系。公司合肥一期5gwh 已经投产,合计储能电芯产能达12GWh,随着下游需求逐步恢复,公司业绩弹性有望快速释放。

    投资建议:考虑户储去库影响,我们预计公司23-25 年实现归母净利6.91/10.00/13.84 亿元, 同比-45.7%/+44.7%/+38.4%, 对应EPS 为3.93/5.69/7.88 元,给予“增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。

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