chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

派能科技(688063)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

派能科技(688063):去库导致业绩承压 看好需求恢复后盈利边际改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-12  查股网机构评级研报

  2023 年业绩低于我们预期

      公司公布2023 年业绩:收入32.99 亿元,同比下降45.13%;归母净利润5.16 亿元,同比下降59.49%;扣非净利润4.48 亿元,同比下降64.50%。

      其中4Q23 收入2.50 亿元,同比下降89.77%;归母净利润-1.39 亿元,同比转亏。由于欧洲户储库存去化不及预期,且合肥一期转固增加折旧,公司2023年和4Q23 业绩均低于我们预期。

      发展趋势

      欧洲户储持续去库存,出货、盈利均承压。受到欧洲户储去库影响,公司2023年储能系统出货1.88GWh,同降47%,其中4Q23 出货约0.2GWh,环比持续承压。盈利方面,我们测算公司4Q23 单瓦扣非净利亏损0.8-0.9 元,若还原一次性费用影响,包括股权激励费用3400 万元、存货减值损失9100 万元以及汇率正向收益约4000 万元,经营性单瓦时扣非亏损0.4-0.5 元,盈利环比转亏(3Q23 经营性单瓦时扣非约0.2 元),我们认为主要受:1)下游库存去化持续、4Q 产能利用率进一步走低;2)碳酸锂降价以及市场竞争影响,4Q 储能系统单价约0.12-0.13 元/Wh、环比下降20%+,同时公司消化高价库存。

      展望2024 年,1)户储:我们预计户储库存去化接近尾声,看好公司业绩边际改善。当前部分非欧洲地区如南非等,户储电池已进入补库阶段,而需求占比较高的欧洲区域仍在去库中、我们预计2Q24 末或将迎来库存周期拐点,而后我们看好欧洲大范围补库带动公司出货增长、稼动率提升,盈利有望得到修复;2)工商储及大储:公司2023 年工商储产品销量同比+58%;公司于1H23 推出基于方形LFP 电池200KWh 工商业储能系统、并与国内多家渠道商达成合作关系,当前随着碳酸锂价格触底和工商业峰谷电价差拉大,国内工商储市场有望被快速激活,我们看好国内工商储需求释放给公司带来业绩增量。

      在手现金充裕,毛利率同环比下滑。公司23 年经营性现金流达10.72 亿元,同比+2.42%,现金流表现出色;因产能利用率下降、降价、高价库存去化影响,公司23 年毛利率同比-2.57ppt,其中4Q23 毛利率转负,同环比均下滑。

      因销售规模下降, 公司23 年销售/ 管理/ 研发费用率分别同比上升1.9/1.4/5.4ppt。

      盈利预测与估值

      我们看好欧洲户储后续补库,公司为户储龙头有望受益,叠加公司工商储业务快速放量,业绩有望改善。维持2024/2025 年盈利预测7.54/10.96 亿元不变;由于估值中枢回落,下调目标价13.6%至108 元,维持跑赢行业评级,当前股价分别对应2024/2025 年19.4/13.3x P/E,目标价分别对应2024/2025年25.2x/17.3x P/E,有30%上行空间。

      风险

      全球家储需求不及预期,市场竞争加剧致价格大幅下滑,汇率大幅波动。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网