凯赛生物发布一季报，2026 年Q1 实现营收8.75 亿元（yoy+12.73%、qoq+16.60%），归母净利1.66 亿元（yoy+21.01%、qoq+50.59%）。公司Q1 净利高于我们前瞻预期（1.5 亿元），主要是公司毛利率同环比明显改善所致。我们维持26-28 年归母净利润预测，并维持“买入”评级。

    　　产品景气改善以及产销向好下Q1 业绩增长

    　　据隆众资讯，26Q1 月桂酸价格为17249 元/吨；同环比持平/+4%。我们认为受益于长链二元酸产品价格回升以及公司产销向好影响，公司收入与净利均实现良好增长。26Q1 公司综合毛利率为36.04%，同环比+2.41/+3.65pct。

    　　受汇兑损失增加影响，26Q1 期间费用率为16.88%，同环比+4.59/1.57pct。

    　　长链二元酸景气改善与生物基聚酰胺国产替代有望助力公司增长据隆众资讯，截至4 月29 日，月桂酸均价为2 万元/吨，较年初+29%，产品景气持续改善，有望助力公司业绩进一步增长。此外，受原料成本上涨以及全球供应中断冲击，PA66 供应端持续收紧，价格呈现快速上涨态势。据百川盈孚，截至4 月24 日，PA66 价格较年初增长47%至21742 元/吨。

    　　受PA66 价格快速上涨以及供应短缺影响，我们认为公司生物基聚酰胺产品替代趋势有望加速。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为8.48/9.43/10.16 亿元，同比+51%/+11%/+8%，对应EPS 为1.18/1.31/1.41 元。结合可比公司26 年Wind 一致预期平均48xPE，考虑公司在生物制造核心科技方面的技术领先优势，以及产业链合作下的聚酰胺放量预期与AI 技术催化下的合成生物应用前景，给予公司26 年58xPE，对应目标价68.44 元（前值62.54 元，对应53 倍26 年PE）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业化推广不及预期，核心技术外泄风险，技术人员流失风险。