投资要点

    　　整体业绩持续高增，疫情影响毛利率和回款，预计今年实现改善公司披露了22 年报，业绩方面，22 年营收24.57 亿（+67.32%）、归母净利润2.64 亿（+32.06%）、扣非归母净利润2.22 亿（+46.40%），新签订单30.74 亿（+41.66%）；22Q4营收10.65 亿（+62.03%）、归母净利润1.81 亿（+25.91%）、扣非归母净利润1.42 亿（+42.94%），公司营收在全年和四季度实现高增，受疫情影响毛利率有所降低影响了归母净利润的增长，预计未来毛利率有望回升；现金流方面，受疫情影响，收现比从0.80降至0.69，预计随着经济的复苏，公司收现比有望逐步改善。

    　　PIE+行业应用快速增长，下游高景气逻辑持续验证分业务看，22 年空间基础设施规划与建设、PIE+行业、 云服务三条产品线收入分别为1.90 亿（+21.39%）、21.88 亿（+72.6%）、0.78 亿（+76.36%），公司基于对标 Google Earth谷歌地球平台的 PIE-Engine 覆盖了特种行业、自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋、农业林业、环境咨询、水文水利、防灾减灾、城市规划等十多个行业，依托成熟的营销网络体系，快速推动 PIE 平台及解决方案在全国省、市、县等单位的落地应用，预计未来将保持持续高景气态势。

    　　从系统开发向“数据+服务”升级叠加特种业务突破，今年利润质量有望提升（1）商业模式升级： 22 年公司首个城市级遥感云服务完成落地，未来遥感云服务有望向全国推广，同时公司有望增加遥感影像数据销售业务，驱动公司核心商业模式从项目型向产品型成长；

    　　（2）更高壁垒、更高毛利率的特种领域业务贡献增量：根据我们的《以美国为鉴，我国商业遥感卫星行业已迎来黄金发展期》遥感行业深度复盘报告，特种领域客户较为优质，可以为公司提供更为持久的增长动力，公司的特种业务范围在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，已延伸至模拟仿真等诸多方面，目前已成为少数具备承担特种领域总体项目能力的单位，预计未来利润质量持续优化。

    　　持续进行研发投入，遥感行业垂类AI 模型蓄势待发22 年公司研发费用2.96 亿（+39.97%），PIE-Engine 平台实现了遥感 AI 场景分类任务从样本标注到模型训练、发布、解译的全流程能力，增加了超过 20 个航空航天 AI 模型以及20 万+样本数据，智能化水平进一步提升；23 年3 月，公司在由国际地球科学与遥感协会图像分析与数据融合（IEEE GRSS IADF）技术委员会发起的遥感领域专业水平最高、影响力最广泛的DFC 2023 国际遥感数据融合大赛中的700 余队伍中胜出，夺得双赛道冠军，为公司的遥感垂类AI 模型积累了宝贵经验，未来可广泛应用于大规模复杂城市三维建模、数字孪生与应急规划等领域，为公司业务全面赋能；

    盈利预测

    　　预计23-25 年营收分别为34.59 / 48.02 / 65.93 亿（+40.78% / 38.82% / 37.30%），归母净利润分别为4.03 / 5.79 / 7.85 亿（+52.52% / 43.79% / 35.57%），维持“买入”评级；

    风险提示

    　　订单及重要市场拓展不及预期、星座建设进度不及预期等风险。