深耕薄膜沉积设备十余年，率先实现PECVD、SACVD 产业化①拓荆科技创立于2010 年，公司十余年来专注于半导体薄膜沉积设备研发、制造与销售，PECVD、ALD、SACVD 产品不断取得突破，掌握多项核心技术，在国内处于领先地位。凭借优异产品性能，相关产品导入中芯国际、华虹集团、长江存储、长鑫存储、ICRD、厦门联芯、燕东微电子等国内主流晶圆厂商。

    ②公司2018-2021 年营业收入分别为0.71、2.51、4.36、7.58 亿元，归母净利润分别为-1.03、-0.19、-0.11、0.68 亿元，随着产品成熟度提高与客户拓展，公司收入规模快速增长、净利润逐渐改善。

    产品拆分看，PECVD 设备是公司主要收入来源，多年营收占比超90%。量价拆分看，PECVD 收入高速增长主要系销量台数快速提升。盈利能力方面，随着公司技术水平提升、先进工艺机台的推出和产品结构优化，毛利率逐年提高，2021 年高达44%。

    薄膜沉积设备重要性不断提高，公司在代表厂商的份额不断提升①2021 年全球半导体设备市场规模达到创纪录的1026 亿美元，同比增长44%，中国大陆销售额增速表现优于全球，连续两年成为全球第一大市场，给国产半导体设备厂商带来空前发展机会。

    ②市场规模：薄膜沉积设备是晶圆制造三大主设备之一，市场规模稳步增长，2022 年全球薄膜沉积设备市场规模将超过200 亿美元，PECVD、溅射PVD、ALD 是薄膜沉积三大技术路线，相应设备市场占比分别约31%、23%和12%。随着逻辑领域先进制程发展与存储3D 结构层数增加，薄膜沉积设备重要性不断提升。

    ③竞争格局：全球薄膜沉积设备都呈现高度垄断的竞争格局，基本由美、日、欧巨头垄断。国内半导体薄膜沉积设备市场仍以外资企业为主，拓荆科技在其产品领域实现较大的份额突破，国内代表厂商中公司PECVD 设备占比16%，SACVD 占比25%。

    盈利预测：基于行业高景气和公司份额提升，预计公司2022-2024年营业收入分别为11.83、18.22、26.07 亿，归母净利润分别为1.25、2.28、3.63 亿，同比分别增长83.2%、81.4%、59.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险因素：客户相对集中、收入依赖单一产品、竞争加剧等风险。