8 月26 日，拓荆科技发布2022 年中报，公司2022 年H1 实现营收5.23 亿元，同比增长364.87%；实现归母净利润1.08 亿元，扣非净利润0.49 亿元，同比扭亏。

    中报超预期，收入净利创新高。得益于主业的强劲增势，公司22H1 收入同比增长364.87%至5.23 亿元，其中PECVD 设备收入4.67 亿元，同比增长345.21%；SACVD 实现收入0.41 亿元，ALD 设备实现收入0.08 亿元。其中Q2单季度实现收入4.16 亿元，同比增长658.42%，创下历史新高。利润端，公司22H1 毛利率达到46.76%的历史新高，同比提升8 pct；归母/扣非净利率分别达到20.37%/9.39%，同比扭亏。净利率的大幅提升主要得益于销售规模增长带来的研发费用率摊薄，公司22H1 研发费用1.18 亿元，同比增长45.66%，但研发费用率降至22.46%，较2021 年下降16 pct。

    资产负债端，公司22H1 存货达15.63 亿元，较年初增长6.1 亿元，其中发出商品9.31 亿元，较年初增长1.74 亿元；合同负债达10.87 亿元，较年初增加5.99亿元，体现发货量和在手订单的大幅增长。

    PECVD 主业表现强劲，收入兑现加速。据SEMI 和北京欧立信数据显示，在PECVD 是2021 年薄膜设备中占比最高的设备类型，占整体薄膜沉积设备市场的33%。公司作为国内最大的PECVD 供应商，主力PECVD 设备产品保持竞争优势，订单量稳定增长，市场占有率不断提升，广泛应用于国内晶圆制造产线，包括28nm 及以上逻辑芯片、3D NAND FLASH、DRAM 存储芯片制造等领域。

    新推出的PECVD 产品NF-300H 已经在DRAM 存储芯片领域实现首台产业化应用，用于沉积TEOS 介质材料薄膜。

    品类拓展有序推进，薄膜领域全面布局。除PECVD 设备以外，公司ALD、SACVD 设备亦持续出货，HDPCVD、UV 固化设备成功获得客户订单，实现薄膜领域产品线的全面铺开。

    ALD 方面，公司PE-ALD 产品实现产业化应用，Thermal-ALD 芯片完成开发取得客户订单。SACVD 方面，公司12 寸产品在40/28nm 节点逻辑芯片领域实现广泛应用，取得现有及新客户订单。HDPCVD 方面，公司产品可同时进行薄膜沉积和建设，适用130-55nm 节点，两款设备获得客户订单。UV Cure 设备方面，公司新品已经出货客户端进行产业化验证并取得客户订单。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为13.39/20.02/27.98 亿元，对应当前股价的PS 分别为22/14/10 倍。考虑到22H1 公司利润超预期增长，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测至2.34/3.94/5.34 亿元，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。