事项：
2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入5.23 亿元（yoy+365%），归母净利润1.08 亿元，扣非归母净利润0.49 亿元，均扭亏为盈；其中Q2 实现营业收入4.16 亿元（yoy+658 %，qoq+287%），归母净利润1.20 亿元（yoy+1337%，qoq 扭亏），扣非归母净利润0.71 亿元（qoq 扭亏）。
评论：
各项业务突飞猛进，在手订单充沛后续增长动力足。公司2022H1 实现营业收入5.23 亿元（yoy+365%），其中：公司核心产品PECVD 设备实现收入4.67 亿元，同比增长345.21%；SACVD 设备较上年同期实现收入0.41 亿元，ALD 设备较上年同期实现收入0.08 亿元。公司继续聚焦中国大陆薄膜沉积市场，受益于国内晶圆厂扩产机遇，凭借核心竞争优势，市场占有率和客户认可度持续提升：（1）公司PECVD、ALD 及SACVD 三个系列产品及新产品获得了现有及新客户订单；（2）公司产品在客户产线验证进展顺利，并取得良好成果，在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，产品销量同比大幅度增加；（3）公司继续保持与下游客户深入稳定的合作，持续提供定制化高性能产品，为公司未来业务增长奠定坚实基础。截至2022H1，公司设备在客户端产线生产产品的累计流片量已由截至2021 年12 月份的4600 余万片增加至7100 余万片，同时公司设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，平均机台稳定运行时间（Uptime）超过90%（业内标准通常为大于85%）。截止2022H1，公司合同负债为10.87 亿元，较2022Q1/2021Q4 末分别增加3.07/5.99 亿元，合同负债增长逐季提速，公司经营状况趋势向好。同时，截止2022H1，公司存货为15.63亿元，较2022Q1/2021Q4 末分别增加2.69/6.10 亿元。
规模效应显现盈利能力大幅提升，持续高研发投入助力长远发展。公司22Q2归母净利润1.20 亿元，同比大增1337%，毛利率46.58%，净利率达到28.67%，盈利能力大幅提升，打消市场疑虑。主要系随着公司设备出货量的提升，各项费用率同环比均有较大幅度降低，后续随着公司产业化能力提升，盈利能力有望持续在高位。同时公司继续保持较高水平的研发投入，22H1 研发投入1.18亿元，同比增长46%。公司逐步提升现有产品技术创新能力，保持产品核心竞争力，不断丰富设备种类，拓宽工艺产品的覆盖面，在产业化应用进展、新产品研发等方面均取得了突破和进展。现有产品产业化方面：PECVD 设备在DRAM 领域实现首台产业化应用，PE-ALD 系列产品已在逻辑芯片领域实现产业化应用，Thermal-ALD 设备已完成产品开发并取得客户订单、SACVD 产品在12 英寸40/28nm 以及8 英寸90nm 以上的逻辑芯片制造领域均已实现广泛应用；新产品进展方面：公司在CVD 细分领域内不断丰富设备种类，扩大产品覆盖面，开发了TS-300（多边形高产能平台）、基于高产能平台的热处理原子层沉积（Thermal-ALD）、高密度等离子增强化学气相沉积（HDPCVD）设备和紫外线固化处理（UV Cure）设备等新产品，并取得了突破和进展。
大陆晶圆厂龙头吹响逆周期投资号角，国产替代加速下内资设备厂发展迈上新台阶。中芯国际8 月26 日公告，其拟投资75 亿美元在天津建设12 英寸晶圆代工生产线项目，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域，规划产能为10 万片/月，制程覆盖28nm 至180nm 各节点。中美贸易摩擦背景下设备国产化趋势明显，根据IC Insights 数据，2022 年中国大陆主要晶圆厂资本开支或同比+6%至约152 亿美元，占全球比重约8%，已至近三年来低谷，而随着国内半导体设备厂商加大产品开拓力度，下游晶圆厂积极配合设备验证导入，国内成熟制程产线建设有望提速，相关半导体设备厂商有望在后续国产替代进程中进一步提升份额，业绩增速有望维持高位。
投资建议：全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于薄膜沉积设备需求增长和国产替代机遇。公司为唯一实现产业化应用的12 寸PECVD&SACVD设备国产厂商，随着ALD 设备能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。
鉴于22Q2 公司在手订单饱满、交付能力良好的表现，以及下游大客户加大资本开支力度，公司潜在订单进一步增长的预期，我们上调2022-2024 年公司营业收入预测为17.07/25.27/34.68 亿元（原值为15.02/21.92/30.32 亿元），同时考虑到22Q2 公司规模效应带动下各项费用率摊薄情况超预期（尤其是研发费用），上调归母净利润预测至2.31/3.80/6.30 亿元（原值为1.58/2.63/4.28 亿元）。
结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2022 年20 倍PS，对应目标价为270 元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。