事件：拓荆科技披露半年度报告。

    1）整体情况：2022 年上半年公司实现营收5.23 亿元，yoy+364.87%；归母净利润1.08 亿，上年同期为-0.2 亿；扣非后归母净利润为0.49 亿，上年同期为-0.68 亿（非经常性损益主要包括6278 万的政府补助及262 万少数股东权益影响）。

    2）Q2 单季度：公司实现营收4.16 亿元，yoy+658.42%，环比+286.63%；归母净利润为1.2 亿元，上年同期为-0.1 亿元；扣非归母净利润为0.71 亿元，22Q1 为-0.22 亿元；销售毛利率为46.58%，环比-0.8538pct；销售净利率为28.67%，环比+40.37pct。

    点评：

    1）22 年上半年毛利率提升，三费率大幅下降：销售毛利率为46.76%，yoy+8.42pct；销售净利率为20.37%，yoy+38.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.66%/4.54%/22.46%/-1.88%，同比分别变化-11.97/-8.56/-49.22/+6.96pct。

    2）分产品看，PECVD 为主体，SACVD、ALD 实现突破：PECVD 设备实现营收4.67 亿元，占主营业务收入的90.39%，yoy+345.21%，；ALD设备实现营收848.37 万元，占主营业务收入的1.64%；SACVD设备实现营收0.41 亿元，占主营业务收入的7.97%，而去年同期SACVD 和ALD 并未确认收入。

    3）订单及客户情况：公司已获得逻辑芯片、存储芯片等领域现有客户重复订单和新客户订单；产品在晶圆制造产线量产应用规模持续扩大，累计流片量从截至21 年12 月份的4600 余万片增长至7100 余万片，设备在客户端产线生产运行稳定性也表现优异，平均机台稳定运行时间超90%（业内标准通常为大于 85%）。

    4）产品情况：原有产品验证顺利，新产品持续导入①原有产品：

    PF-300T(双站式)PECVD 设备已获得现有及新客户的验收，NF-300H(六站式)PECVD 设备在DRAM领域实现首台产业化应用；

    ALD 反应腔通过现有客户验收，PE-ALD 在逻辑芯片领域实现产业化应用；Thermal-ALD 设备已完成产品开发并取得客户订单。

    ②新产品：

    TS-300（多边形高产能平台）：可同时搭载最多5 个反应腔（10 个反应站），多种工艺集成组合，从而实现真空环境下连续多步骤沉积处理，现已取得现有及新客户订单。

    HDPCVD 系列产品：实现深宽比小于5：1 的沟槽填充，薄膜致密度更高、杂质含量更低，均取得客户订单，其中PF-300T（单站式）已出货至客户端进行产业化验证。

    UV Cure 设备：用于薄膜紫外线固化处理，可与PECVD 设备成套使用，已出货至客户端进行产业化验证并取得订单。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为12.38 亿、18.07 亿、24.17 亿，对应PS 分别为28、19、14X，维持“持有”评级。

    风险提示：晶圆厂扩产进程不及预期、客户验证不及预期、市场竞争风险、股价波动较大风险。