事件概述：4 月17 日，拓荆科技发布2022 年年报，公司2022 年实现营收17.06亿元，同比增长125.02%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长438.09%。公司2022 年Q4 实现营收7.14 亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%。

    　　收入高增，订单饱满。公司2022 年Q4 单季度实现营收7.14 亿元，同比增长85.92%，环比增长52.47%，全年收入达17.06 亿元，同比增长125.02%。

    　　其中，PECVD 设备收入15.63 亿元，同比增长131.44%；ALD 设备收入0.33亿元，同比增长13.85%；SACVD 设备收入0.89 亿元，同比增长117.39%。核心业务PECVD 设备保持了领先优势和可观的收入释放速度。

    　　盈利方面，公司2022 年Q4 单季度毛利率高达50.58%，环比提升0.5 pct，同比提升8.3 pct，全年毛利率达49.27%，同比提升5.3 pct。毛利率的提高主要得益于核心业务PECVD 的盈利提升，2022 年全年PECVD 业务毛利率达49.41%，同比提升6.8 pct。2022 年Q4 单季度公司实现归母净利润1.31 亿元，同比增长1145.16%，环比增长1.24%，净利率达18.12%。

    　　订单方面，2022 年公司新签订单金额43.62 亿元，同比增长95.36%，年底在手订单金额达46.02 亿元（不含Demo 订单），为后续业绩增长提供有力保障。

    　　客户导入顺利推进，产品线稳步拓展。除了已经形成销售收入的PECVD、ALD、SACVD 设备以外，公司2022 年相继推出了HDPCVD 和Hybrid Bonding设备，各产品的验证导入均在有序推进。

    　　1）PECVD：工艺覆盖率持续提升，先进膜LoK I、ACHM、ADC I、HTN 等工艺设备已通过客户验证，进入量产线，配套HTN 的UV Cure 设备亦实现销售。

    　　2）ALD：PEALD 实现销售并获得不同客户订单，新推出的ThermalALD 设备已在客户验证阶段，用于Al2O3 等金属化合物沉积。

    　　3）SACVD：国内稀缺供应商，全年实现5 台销售。

    　　4）HDPCVD：已出货客户端，并于2023 年来通过验证实现销售。

    　　5）Hybrid Bonding：推出晶圆混合键合和表面预处理的系列设备，WOW 和COW的键合设备均已出货客户端进行验证。

    　　投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了超预期的国产替代能力和盈利增长，我们预计公司2023-2024 年营收25.40/36.50/48.86 亿元，对应当前股价的PS 分别为22/15/11 倍；归母净利润4.68/7.09/10.14 亿元，对应现价PE 分别为117/77/54 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。