拓荆科技发布2023 三季报，23Q3 单季收入6.99 亿元，同比+49.2%/环比+16.2%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比+76.4%/环比+142.6%。公司收入稳健增长，盈利能力显著提升，维持“增持”投资评级。

    23Q3 单季收入同环比增长，在手订单较为饱满。23Q3 单季收入6.99 亿元，同比+49.2%/环比+16.2%；公司在手订单依旧饱满，截至23Q3 末，存货为38.7 亿元，环比+6 亿元；合同负债15 亿元，环比基本持平。

    23Q3 毛利率同环比提升，业绩同环比大幅增长。23Q3 单季毛利率51.7%，同比+1.6pcts/环比+2.5pcts；归母净利润1.47 亿元，同比+13.2%/环比+106.7%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比+76.4%/环比+142.6%；单季度扣非净利率15.6%，环比+8.2pcts。Q3 非经常损益主要来自政府补助4244万元，公允价值变动损益+投资收益亏损653 万元。考虑到Q3 单季度确认股份支付费用0.45 亿元，加回后单季扣非净利润同比增长近150%；23Q3 利润环比高增长，主要系毛利率提升，叠加管理费用率环比降低5pcts。

    2023 年股权激励计划彰显长期增长信心。公司于10 月27 日发布2023 年限制性股票激励计划（草案），本次股权激励计划设定的收入和归母净利润目标均大幅超越2022 年股权激励计划设定的目标值 。以2022 年为基数，综合首次和预留部分激励目标值，2024/2025/2026/2027 年收入分别较2022 年增长不低于95%/160%/210%/250%，即不低于33/44/52.7/59.5 亿元；剔除各期股份支付费用产生的影响后，归母净利润分别较2022 年增长不低于106%/159%/211%/257%，即分别不低于7.6/9.6/11.5/13.2 亿元。

    薄膜沉积设备持续放量， 键合新品持续取得突破性进展。公司PECVD/ALD/SACVD 进入国内60 余条产线，正在扩大量产规模；NF-300HPECVD、LoK II 工艺机台UV Cure 设备均实现产业化应用；晶圆对晶圆键合产品（Dione 300）已通过客户验收，并获得了重复订单，芯片对晶圆键合表面预处理产品（Pollux）已出货至客户端验证。

    投资建议。公司23Q3 收入同环比稳健增长，利润同环比大幅提升，公司在逻辑和存储产线工艺覆盖度较高，伴随新品加速突破，长期增长态势向好。

    我们预计公司2023/2024/2025 年收入为31.3/42.6/50.1 亿元，对应PS 为14.7、10.8、8.2 倍，预计2023/2024/2025 年归母净利润为5.0/8.7/11.5 亿元，对应PE 为91.5、53.3、40.0 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。