3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：公司实现营业收入6.99 亿元，同比增长49.22%，归母净利润1.46 亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长76.72%，符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

    　　3Q23 收入环比持续增长，毛利率环比有所提升：公司3Q23 实现营业收入6.99 亿元，同比增长49.22%，环比增长16.21%，主要受益于国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司多款产品陆续通过验证并逐步扩大量产规模。3Q23 公司毛利率达51.4%，环比增长3.7ppt，主要原因为产品结构改善所致。费用端公司3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/5.1%/20.6%/-0.4%，合计环比下降6ppt。合同负债方面，截至3Q23末，公司合同负债为14.97 亿元，环比略有下滑。

    　　发布股权激励草案，健全公司长效激励机制：公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过375 万股限制性股票，约占总股本的2.00%，首次授予的激励对象总人数不超过701 人。本次激励计划考核方式以2022 年营业收入和净利润为基数，2024-2026 年营业收入增长率分别为95%/160%/210%，对应营业收入目标值分别为33.3/44.4/52.9 亿元，2024-2026 年净利润增长率分别为106%/159%/211%，对应净利润目标值分别为7.6/9.6/11.5 亿元。

    　　薄膜设备工艺覆盖度不断提升，混合键合设备拓宽公司产品线：根据公司半年报披露，公司PECVD 设备工艺覆盖度不断提升，UV Cure 设备已实现首台商业化应用，PE-ALD 设备已实现首台产业化应用，Thermal-ALD设备验证进展顺利；SACVD 设备持续获得客户验收，HDPCVD 设备已实现首台产业化应用，同时公司积极推进键合设备的研发及验证，其中公司晶圆对晶圆键合产品Dione 300 已实现首台产业化应用并获得重复订单，芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux 已出货至客户端产业化验证。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023/2024 年营业收入分别增长65.1%/45.1%至28.16/40.87 亿元，公司2023/2024 年归母净利润分别增长60.7%/49.6%至5.92/8.86 亿元，当前股价对应公司2024 年52.1xP/E，我们采用远期P/E 估值法对公司进行估值，我们给予公司2027 年P/E 倍数35x，并采用权益成本9.3%进行折现，维持公司目标价（除权后）278 元不变，对应公司2024 年58.8xP/E，较当前股价仍有12.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期，晶圆厂资本开支下行，关键零部件供应风险。