事件：拓荆科技发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收17.03 亿元，同比增长71.71%；归母净利润2.71 亿元，同比增长14.17%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比增长57.32%。

    　　静待存储器产业春暖花开：三维闪存芯片生产需要多层ONO 沉积，对公司PECVD 产品需求量大。公司2023 年Q3 季末存货38.70 亿元，同环比仍呈较快增长态势，反映出公司在产品、发出商品、备产物料不断增长。伴随着存储产业景气度触底反弹，拓荆科技有望助力国内存储器产业发展，继续保持强劲增长。

    　　工艺覆盖能力持续提升，进一步完善业务发展布局：公司保持高研发投入，不断丰富产品种类。2023 年前三季度研发投入为3.54 亿元，同比增长60.33%。公司持续完善 PECVD、ALD、SACVD 及 HDPCVD 等薄膜系列产品性能，不断拓展薄膜工艺的应用领域，PECVD 通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用，多种ALD 型号设备在客户端验证顺利，HDPCVD 设备已实现首台产业化应用。

    　　面向三维集成电路领域，发掘成长新动力：拓荆科技积极进军高端半导体设备的前沿技术领域，研制了应用于晶圆级三维集成领域的混合键合设备产品系列，同时，该设备还能兼容熔融键合。随着以三维集成为代表的先进芯片架构成为半导体芯片技术发展的重要方向，键合设备具有较大的潜在市场需求，公司有望进一步打开成长空间。

    　　投资建议：考虑到国内半导体设备需求旺盛，公司产品种类不断扩张，我们预计公司2023 至2025 年的归母净利润为5.18/8.36/11.10 亿元，EPS 为2.77/4.47/5.93 元/股，对应PE 倍数为89.78/55.63/41.90 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场下行周期；海外供应风险；国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。