事件：公司公告2023 年第三季度实现营收6.99 亿元，同比+49%；归母净利润1.46 亿元，同比+13%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比+76%。

    　　公司在手订单充足。2023 年前三季度，公司营收为17.03 亿元，较上年同期增加7.11 亿元，主要系国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司多款新产品陆续通过验证并逐步扩大量产规模。公司表示在手订单充足。2023 年Q3 末，公司合同负债为14.97 亿元，环比Q2 末小幅下降，但公司Q3 末存货为38.70 亿元，环比有所上升。我们认为存货的增长显示公司备货积极，以应对后续旺盛的交货需求。

    　　公司毛利率提升，费用率下降。公司23Q3 毛利率为51.67%，较上半年继续提升。

    　　公司今年前三个季度的销售费用率分别为13.7%/9.9%/9.7%，管理费用率分别为8.3%/10.2%/5.1%，研发费用率分别为21.4%/20.6%/20.6%。随着公司营收规模的扩大，预计费用率有望进一步下降。

    　　公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，员工激励范围广。公司公告本次激励计划首次授予的激励对象总人数不超过701 人，约占公司 2023H1 末全部职工人数的76%。本激励计划首次授予部分考核年度为2024-2026 年，以2022 年营业收入和净利润为基数，2024-2026 年营业收入增长率目标值分别为95%、160%、210%，净利润增长率目标值分别为106%、159%和211%。假设2023 年12 月初授予，预计摊销的总费用为3.89 亿元，其中2023-2027 年分别为0.15、1.79、1.24、0.57 和0.15 亿元。我们认为公司股权激励范围广，有利于留住优秀人才，增强长期实力。

    　　薄膜沉积龙头地位稳固，推出多类新设备。公司PECVD 设备的国内地位领先。

    　　截至2023 年半年报，公司的PF-300T 设备在通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料上均已实现产业化。在ALD 产品方面，公司的PF-300T Astra（PE-ALD 设备）在上半年持续获得客户订单，出货至客户端验证；而Thermal-ALD 设备的产业化验证进展顺利。在混合键合系列产品上，公司的晶圆对晶圆键合产品（Dione300）实现首台产业化，获得重复订单；芯片对晶圆键合表面预处理产品（Pollux）首台出货至客户端验证，进展顺利。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收27.53/40.64/54.54 亿元，对应PS 分别为16/11/8 倍；归母净利润分别为4.96/7.35/11.26 亿元，对应PE 分别为88/59/39倍。公司作为半导体设备细分领域龙头，且产品研发壁垒高，具有很好成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期、下游晶圆厂扩产放慢、竞争加剧风险。