2023 年预告盈利同比增长62.81%至95.38%

    拓荆科技披露2023 年年度业绩预增公告，公司预计实现收入26 至28 亿元，同比增长52.44%至64.17%，预计实现归母净利润6 至7.2 亿元，同比增长62.81%至95.38%，扣除非经常性损益后净利润为2.8 亿元至3.3亿元，同比增长57.21%至85.28%。公司营业收入由于季节性因素影响确收节奏，略低于我们预期，归母净利润超我们预期，主要原因为政府补贴或公允价值变动损益导致的非经常性损益较高。

    关注要点

    营业收入仍保持快速增长：公司2023 年预计实现营业收入26 至28 亿元，同比增长52.44%至64.17%，主要原因为公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效，PECVD设备、ALD设备、SACVD设备持续拓展工艺，量产规模不断扩大，销售收入大幅度提升；HDPCVD设备、混合键合设备顺利通过客户端产业化验证，实现了产业化应用。

    归母净利润及扣非归母净利润均实现快速增长：公司预计2023 年实现归母净利润6 至7.2 亿元，同比增长62.81%至95.38%，扣除非经常性损益后净利润为2.8 亿元至3.3 亿元，同比增长57.21%至85.28%，扣非归母净利润率为10%至13%，较2022 年的10%保持持平或略增。

    在手订单同比增长超39%：截至2023 年年末，公司在手销售订单金额超过64 亿元（不含Demo订单），较2022 年末46.02 亿元同比增长超39%，新签订单饱满，我们认为主要原因为公司PECVD、SACVD及ALD设备市占率逐步提升，为公司后续业绩增长提供了有力的保障。

    盈利预测与估值

    由于季节性因素影响公司收入确认节奏，我们下调公司2023 年营业收入预测4%至27 亿元，由于公司因政府补贴/公允价值变动损益导致的非经常性损益较高，我们上调公司2023 年归母净利润预测10%至6.53 亿元，我们维持2024 年盈利预测不变并引入2025 年盈利预测，我们预计2025 年公司实现营业收入/归母净利润53.62/12.96 亿元，当前股价对应公司2024/2025 年36.8/25.1xP/E，我们采用远期P/E估值法对公司进行估值，由于半导体行业估值中枢下行，下调2027 年估值至25xP/E并折现，下调目标价22.7%至215 元，对应公司2024/2025 年45.6/31.3xP/E，较当前股价仍有24.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    晶圆厂资本开支下滑，新产品研发验证不及预期，零部件供应风险。