事件描述

    　　2024 年2 月26 日，拓荆科技发布2023 年度业绩快报。2023 年公司实现营收27.05 亿元，同比增加58.60%；实现归母净利润6.65 亿元，同比增加80.38%；预计实现扣非净利润3.13亿元，同比增加75.96%。（2022 年为调整后财务数据）。

    　　事件评论

    　　2023Q4 业绩大幅增长，盈利能力持续提升。公司持续高强度的研发投入，客户端应用工艺及产品不断增加，销售规模进一步扩大，2023Q4 实现营收10.02 亿元，同比增加40.33%；实现归母净利润3.94 亿元，同比增加200.50%；实现扣非净利润1.37 亿元，同比增加107.00%。2023Q4 公司归母净利率为39.29%，扣非净利率为13.70%，同比分别增加20.9pct 和4.4pct，规模效应逐步显现，盈利能力显著增强。

    　　高研发投入加速兑现，在手订单充裕保障后续增长。公司2019~2023 年四年营业收入CAGR=81.14%，研发费用2019~2022 年CAGR=72.09%，2023 年前三季度研发费用为3.54 亿元，同比增长60.33%。公司的快速成长得益于持续高强度的研发投入，产品能力持续增强，客户群体及工艺覆盖面进一步扩大。公司订单金额保持增长趋势，截至2023年年末在手订单金额超过64 亿元（不含Demo 订单），相较于2022 年末的46 亿元同比增加约39%，为后续业绩的增长提供保障。

    　　股权激励目标彰显增长信心。近期公司向2023 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票，首次授予数量为300 万股，约占公司首次授予日公司股本总额的1.5941%；首次授予价格为140 元/股；首次授予人数为697 人。本次激励计划的考核年度为2024-2026 三个会计年度，考核指标为营业收入增长率和净利润增长率。根据考核计划安排，公司以2022 年营收和净利润为业绩基数，2024-2026 年营收增长率的目标值分别为95%/160%/210%，净利润增长的目标值分别为106%/159%/211%。

    　　工艺拓展取得显著成效，深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜沉积的技术积累，近年来不断横向拓宽产品框架，2023 年公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效，PECVD 设备、ALD 设备、SACVD 设备持续拓展工艺，量产规模不断扩大，销售收入大幅度提升；HDPCVD 设备、混合键合设备表现出色，顺利通过客户端产业化验证，实现了产业化应用。公司目前产业化应用领域不断扩大，经营规模快速增长，规模效应逐步显现，凭借在技术领域和客户资源的积累，有望长期受益于国内半导体制造端国产替代的趋势，当下业绩和订单成绩展现好的开始。预计2025-2026 年公司归母净利润分别为8.02 亿元、10.96 亿元，对应当前股价市盈率分别为45x、33x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游晶圆厂扩产不及预期；

    　　2、新品推出及验证节奏不及预期。