事件概述：4 月29 日，拓荆科技发布2023 年年报和2024 年一季报，公司2023年实现营收27.05 亿元，同比增长58.60%；实现归母净利润6.63 亿元，同比增长79.82%；实现扣非净利润3.12 亿元，同比增长75.29%。2024 年Q1 公司实现营收4.72 亿元，同比增长17.25%;实现归母净利润0.10 亿元，同比下降80.51%；实现扣非净利润-0.44 亿元。

    2023 年业绩高增，收入确认节奏影响24Q1 业绩短期承压。拓荆作为薄膜设备国产替代龙头厂商，2023 年实现了强劲的业绩增长，全年营收27.05 亿元，同比增长58.60%，其中薄膜设备收入25.70 亿元，同比增长52.51%，2023 年末在手订单金额达64.23 亿元，较2022 年末增加18.21 亿元。盈利端亦有较好的增长表现，2023 全年实现归母净利润6.63 亿元，同比增长79.82%，综合毛利率51.01%，同比提升1.74 pct。其中薄膜设备毛利率50.76%，同比增长1.55pct。

    由于新工艺的大量出货，验收周期拉长，2024 年Q1 公司收入确认方面略有放缓，因此收入增速短期放缓。2024 年Q1 公司出货金额同比增长130%，带来费用增长，利润端短期承压。公司预计2024 全年出货将超过1000 腔，同比增长100%以上。强劲的出货增速有望为后续几个季度带来业绩弹性。

    薄膜工艺覆盖能力持续提升，混合键合设备实现产业化。公司在薄膜设备主赛道持续深耕，工艺覆盖能力不断提升，多种新工艺取得产业化进展，同时新产品混合键合设备亦在2023 年开始释放业绩。

    1）PECVD 方面，2023 年公司多种LoK II、ACHM 等先进工艺均已实现产业化应用；

    2）ALD 方面，2023 年公司PE-ALD 设备获得重复订单和新客户导入，首台Thermal-ALD 设备通过客户验证；

    3）混合键合方面，2023 年公司首台晶圆对晶圆混合键合设备通过客户验证，获得重复订单，芯片对晶圆混合键合表面预处理设备通过客户验证。2023 年混合键合产品合计销售3 台，实现营收0.64 亿元。

    投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了较强的国产替代能力和收入增速，我们预计公司2024-2026 年营收41.08/58.77/77.80 亿元；归母净利润8.22/12.45/17.29 亿元，对应现价PE 分别为44/29/21 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。