事件：

    1.公司发布2023 年年度报告，2023 年度实现营收27.05 亿元，同比增加58.60%；实现归属于母公司所有者净利润6.63 亿元，同比增加79.82%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比增加75.29%。

    2.从Q4 单季度业绩来看，实现营收10.02 亿元，同比增加40.39%，环比增加43.46%；实现归属于母公司所有者净利润3.92 亿元，同比增加198.69%，环比增加167.37%；实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增加105.72%，环比增加23.51%。

    3.公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营收4.72 亿元，同比增加17.25%，环比减少86.39%；实现归属于母公司所有者净利润0.10 亿元，同比减少80.51%，环比减少97.22%；实现扣非归母净利润-0.44 亿元。

    23 年营收持续高增，24 年预计反应腔出货量翻倍增长：

    公司2023 年实现营业收入27.05 亿元，同比增加58.60%，其中薄膜沉积设备收入为25.70 亿元，同比增加52.51%；混合键合设备收入为0.64 亿元，主要系公司持续高强度的研发投入，突破核心技术，在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果，产品竞争力持续增强。从出货量来看，2023 年公司出货超过460 个反应腔，预计2024 年出货超过1000 个反应腔体，同比翻倍以上增长。从盈利能力来看，2023 年公司归母净利润同比增加79.82%，扣非归母净利润同比增加75.29%，净利润保持高增速。

    产品验收节奏影响24Q1 利润，出货量延续高增长：

    从24Q1 来看，公司营收同比增长约17%，毛利率保持稳定，净利润同比下滑较大。24Q1 公司验收机台主要为新产品，新产品验收周期长于成熟产品，因此，2024 年季度性收入确认的分布将有一定程度延后。另外，由于24Q1 公司出货金额同比增长超过 130%，业务规模的增长带来相关费用较大幅度的增加，并且24Q1 公司加大研发投入，研发费用达 1.53 亿元，同比增长 78.09%。综合以上原因，导致公司24Q1 净利润下滑较大。

    混合键合设备进展顺利：

    2023 年，公司首台晶圆对晶圆键合产品 Dione 300 顺利通过客户验证，并获得复购订单，

    复购的设备再次通过验证，实现了产业化应用，成为国产首台应用于量产的混合键合设备，该设备的性能和产能指标均已达到国际领先水平。另外，公司推出的芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品 Propus发货至客户端验证，并在当年即通过客户端验证，实现了产业化应用，成为国产首台应用于量产的同类型产品。

    投资建议：

    我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为40.58 亿元、52.75 亿元、65.93 亿元，归母净利润分别为8.26 亿元、10.07 亿元、13.96亿元。考虑公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出，设备出货量逐年大幅增加。给予公司2024 年PE55.00X 的估值，对应目标价241.45 元。给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：

    新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。