事件：

    　　诺泰生物于8 月29 日发布2023 年中报：2023H1 实现营业收入4.01 亿元，同比增长49.38%；归母净利润4185.25 万元，同比增长20.15%；扣非归母净利润4300.14 万元，同比增长276.12%；综合毛利率57.59%，位于行业内较高水平。

    　　投资要点：

    　　自主选择产品管线丰富，多肽业务持续快速增长。公司自主选择产品收入2.48 亿元，同比增长118.51%；定制类产品与服务收入1.52亿元。自主选择产品方面，注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊、注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片都已取得注册批件；醋酸奥曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐芦定、醋酸西曲瑞克、司美格鲁肽、利拉鲁肽和醋酸去氨加压素原料药已在CDE 登记；醋酸兰瑞肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定、依替巴肽（由代理商作为持有人）、利拉鲁肽、醋酸西曲瑞克和司美格鲁肽原料药已取得美国DMF 编号并已通过完整性审核。公司突破长链多肽药物技术瓶颈，建立基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，利拉鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过5 公斤，达到行业先进水平。

    　　研发投入持续加码，产能建设有序推进。公司上半年研发投入5594万元，同比增长56%，占营业收入比例约14%，研发人员总数达227人，同比增长16%。上半年新获授权发明专利12 项，新获批制剂及原料药品种3 个，新增在研项目超10 项。连云港工厂多肽类药物项目进展顺利，建德工厂二期GMP 车间建设有序推进，将新增40 万升GMP 产能，为未来业绩增长提供产能支撑。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司未来产能建设资本开支等因素，因此我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为8.55 亿元、11.37 亿元、15.32 亿元，同比增长31%、33%、35%；净利润分别为1.33 亿元、1.68 亿元、2.63 亿元，同比增长3%、27%、56%，对应PE 估值为49 倍、39 倍、25 倍。公司CDMO 技术平台先进，自主选择产品管线丰富，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨的风险，环保及安全生产风险，市场竞争加剧风险，汇率风险。