核心观点：

    　　核心业务放量带动收入快速增长，产品销售空间逐步打开。根据公司业绩快报披露，2023 年，公司实现营业收入10.36 亿元，同比增长59.01%；实现营业利润1.89 亿元，同比增长51.43%；实现利润总额1.70 亿元，同比增长38.05%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长24.95%；实现归母扣除非净利润 1.68 亿元，同比增长102.50%。公司自主选择产品陆续获批，得益于公司自主选择产品中的部分制剂以及多肽原料药品种的持续放量，公司2023 年业绩实现较大增长。

    　　优化资源配置，聚焦优势业务板块。2023 年期间，公司 BD 团队焕然一新，与全球范围内优质药企实现全面合作。全面覆盖欧美及亚太地区市场，并且新开拓巴西、希腊、意大利、加拿大、日韩等地区重要客户，客户结构量质齐升。

    　　公司产能有序推进，满足当下且布局未来。根据公司中报披露，（1）连云港方面，106 车间/601 车间/多肽类药物及高端制剂研发中心/固体制剂车间有序推进。（2）建德工厂方面二期GMP 车间有序推进，将增加40 万升GMP 产能并逐步投入使用。（3）寡核苷酸产线方面年产能10-20KG 逐步投产，能够满足寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大。

    　　盈利预测与投资建议。后续公司核心多肽产品有望随着终端客户产品上市而进一步放量，打开公司长期收入增长空间，综合预计23-25 年公司归母净利润分别为1.61 亿元、2.06 亿元、2.73 亿元，EPS 分别为0.76 元/股、0.97 元/股、1.28 元/股，对应PE 分别为62.64 倍、49.01 倍、36.96 倍。参考公司过往估值情况，考虑到未来专利期到期后的潜在产品放量空间，给予公司24 年50 倍PE 估值，对应合理价值48.36 元/股。给予“买入”评级。

    　　风险提示。环保风险，技术创新风险，新品研发不确定性风险等。