事件：2024 年4 月22 日，诺泰生物发布2024 年一季报。公司Q1 实现营业收入3.56 亿元，同比增长71.02%，归母净利润0.66 亿元，同比增长215.65%，扣非净利润0.65 亿元，同比增长179.69%，业绩增长超预期。

    　　自主选择业务支持业绩高速增长，矩阵式BD 团队加速拓展全球订单。2023年自主选择业务实现6.29 亿元收入，同比增长145%，毛利率为64.43%，其中1）原料药收入4.16 亿元，同比增长141%，主要系司美格鲁肽等多肽原料药快速放量，公司提交美国的司美格鲁肽、利拉鲁肽已通过与制剂的关联技术审评，并且提交司美格鲁肽在韩国、沙特的注册资料和利拉鲁肽在巴西、澳大利亚、沙特、南非等国的注册资料，加速GLP-1 原料药产品全球化布局。2）制剂收入2.13亿元，同比增长154%，其中抗病毒类产品收入达1.80 亿元，同比增长648%，毛利率提升至55%，主要系流感高发下市场对磷酸奥司他韦胶囊需求旺盛。3）寡核苷酸新兴业务方面，诺泰诺和GMP 中试产线顺利投产，满足从研发向中试放大转移，并在2023 年实现盈亏平衡。2023 年CDMO/CMO 收入3.91 亿元，同比增长9%，随着24 年建德二期车间七22 万升新产能陆续投产，未来公司将从高级中间体更多向原料药延伸，可提供吨级定制生产服务。

    　　第三代多肽生产车间建成投产，为开拓更多国际顶级客户做准备。2023 年12 月26 日，诺泰生物连云港工厂第三代多肽生产车间正式联线投产，大幅度提升公司多肽GMP 生产数字化、智能化和规模化。106 车间三四层实现工业机器人生产操作，全过程物料密闭化、过程化及无纸化，合成区及洁净区分别满足OEB4 和OEB5 防护等级，可以满足各类多肽的生产需求，为公司开拓更多全球TOP 客户做好产能准备。目前公司多肽原料药产能已达到吨级以上，司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过十几公斤；公司在连云港分别投资2.10 亿元和2.30 亿元建设601 和602 车间，预计2025 年底将达到大吨级的多肽原料药产能。公司已成功签约国内重磅GLP-1 原料药CDMO 战略合作、GLP-1 卡式瓶欧洲制剂战略CDMO 业务、口服司美格鲁肽原料药战略合作协议等重磅订单，长期增长确定性较强。

    　　投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为14.47/20.12/28.37 亿元，同比增长40.0%/39.0%/41.0%，归母净利润分别为2.31/3.30/4.70 亿元，对应PE 为50/35/24 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。