1H23 业绩略低于我们预期

    公司公布1H23 业绩：实现营业收入1.39 亿元，同比+20.8%；归母净利润0.38 亿元，同比+33.5%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比+30.5%。其中2Q23 实现营业收入0.86 亿元，同比+18.5%；归母净利润0.25 亿元，同比+30.3%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比+25.3%。1H23 公司下游煤矿客户信息化支出有所延后，公司新增订单增速放缓，业绩略低于我们预期。

    发展趋势

    1H23 业绩增速稳健，新增订单增速略承压。1H23 公司实现存量订单的顺利交付，收入实现稳健增长。分业务来看，管控平台业务维持稳健增长，智能地质保障、智能采掘业务增速较快，且受益于部分高毛利项目交付，1H23 毛利率57.7%（同比+3.2ppt）。订单方面，1H23 制造业景气度恢复弱于预期，公司下游煤炭行业信息化支出滞后，部分订单需求有所延后，1H23 订单增速有所承压。公司上半年新增订单2.58 亿元（同比+11.7%，22 年同期为2.31 亿元），2022 年煤炭行业利润总额达1.02 万亿元，我们认为伴随制造业景气度修复和煤矿信息化建设回暖，下半年或实现订单同比增速修复。

    高级智能化煤矿建设陆续启动，龙软技术有望充分赋能。2023 年7 月20日至21 日，鄂尔多斯市能源局召开座谈会就高级智能化煤矿示范项目建设展开部署，确定以透明地质为核心技术路线的高级智能化煤矿建设方案1，联合北京大学鄂尔多斯能源研究院、华为矿山事业部开展项目建设，计划在5 家鄂尔多斯市大型民营煤炭企业进行高级智能化煤矿建设试点。龙软深耕GIS 超过20 年，其以透明地质为核心的“自适应割煤”智能综采解决方案2023 年已在金凤煤矿实现落地。公司与北京大学鄂尔多斯能源研究院具有深入合作关系，我们认为高级智能化煤矿建设正加速启动，公司有望凭借深厚技术积累充分受益于煤矿智能化由初级走向高级的建设阶段，看好公司智能综采解决方案在24-25 年快速落地。

    盈利预测与估值

    考虑到公司1H23 新增订单增速放缓，我们下调2023 年收入预测3.2%至4.40 亿元，维持2024 年收入预测基本不变；考虑到研发和营销投入增加，同步下调23/24 年利润预测7.4%/10.4%至1.10/1.48 亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价6.9%至54 元（基于35 倍2023 年市盈率）。目标价较现价有19.5%上行空间，现价对应29.5/21.9 倍2023/2024 年市盈率。

    风险

    行业竞争加剧；智能采掘业务落地不及预期；政策推进不及预期。