2023 年业绩低于我们预期

    　　公司公布2023 年业绩：全年实现收入3.96 亿元，同比+8.6%；归母净利润0.84 亿元，同比+5.3%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比+2.5%。

    　　单季度：4Q23 实现收入1.44 亿元，同比-5.0%；归母净利润0.21 亿元，同比-29.4%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-33.1%。2023 年公司下游煤矿信息化开支增速疲软，公司订单增速放缓，业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　智能化煤矿系统收入增速稳健，毛利率提升显著。2023 年公司智能矿山工业软件实现营收3.62 亿元（同比+10.7%），其中管控平台业务收入超过1.78亿元，收入占比超过40%，全年完成国家能源、中煤能源等集团下属60 余对大中型矿井的智能管控平台应用；智能地质保障业务收入超过0.94 亿元，同比增速超过70%，全年完成国家能源、陕煤集团、中煤集团等集团下属30余对矿井的智能地质保障项目（2022 年完成近20 对）。伴随公司产品成熟度加强，2023 年智能矿山工业软件毛利率54.5%（同比+4.3ppt），拉动公司综合毛利率同比提升3.1ppt 至54.6%。

    　　期待2024 年订单回暖，智能采掘、云GIS 落地突破。公司2023 年新增订单4.6 亿元（同比+6.0%），我们预计下游景气度短期扰动或致公司1H24 业绩有所承压。全年维度，考虑到政策持续推动中高级智能化煤矿建设，叠加公司在相关领域拥有深厚技术积累和市占率优势，我们认为24 年公司订单增速或有所回暖，预计2024 年公司收入实现10%左右同比增速。2023 年公司在智能开采领域完成“极薄煤层智能开采关键技术攻关与示范”项目，在智能掘进领域顺利实现对进口掘锚机的智能化改造及现场实施，并在GIS 领域发布全球首个智能矿山工业物联网云GIS 平台“龙软智图-龙软云GIS”，我们认为公司在智能采掘、云GIS 等煤矿智能化关键领域技术取得持续进展，看好相关解决方案在2024-2025 年实现商业化落地突破。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到2023 年下游信息化需求增速放缓导致订单增速下滑，下调2024 年收入/利润27.2%/32.0%至4.38/1.01 亿元；首次引入2025 年收入/利润5.35/1.28 亿元。下调目标价35.2%至35 元（估值切换至25 倍2024 年P/E），较现价上行空间29.0%，现价对应19.4/15.3 倍2024/2025 年P/E。

    　　考虑到公司智能开采产品技术领先，我们认为其有望在高级智能化矿井建设中占据优势，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；智能采掘业务落地不及预期；政策推进不及预期。