支撑评级的要点

    业绩维持高成长，客户全球化取得重大进展。公司21 年实现营收同比增长61%，扣非净利润增长111%，毛利率为42.53%与去年43.78%接近。同时，Q4 实现营收5.33 亿元，同比33%，环比增长15%；Q4 实现扣非净利润0.99 亿元，同比增长99.94%，环比增长113%，公司在21 全年及Q4 均保持营收端和盈利端的高速增长势头。同时在21 年获得5 家中国大陆地区以外的知名客户，表明公司的客户全球化发展战略得以成功实施，产品竞争优势获高度认可，收入窗口积极敞开。

    全年发货量同比翻倍增长，积极备货也导致存货大幅增加。2021 年出货量达到3.72 亿美元（按控股股东口径），同比增长104%。公司21 年末的存货价值为14.43亿元，较20 年末增长135%；21 年末合同负债3.64 亿元，较20 年末增长324%。

    公司存货主要为发出商品和原材料的价值，而合同负债则主要由客户预付款组成，双双增长表明公司目前在手订单饱满。目前公司已积极着手产能提升，在上海川沙建有两座新工厂，叠加供不应求的产业环境，快速增长的订单有助公司积极抢夺市场份额，进一步巩固市场领先地位。

    加大研发投入，加快新产品开发和已有产品迭代升级。公司21 年的研发费用同比增长98%，占营收比例17%较上年14%扩大3 个百分点，表明公司加大了现有产品的技术迭代，以及新产品的布局。公司目前的清洗技术及设备可覆盖80%以上的清洗工艺，同时据公司控股股东ACMR 介绍，2021 年获得前道镀铜设备的批量订单突破，且交付7 台立式炉Demo 机台，并即将推出毛利较高的ALD 设备，2022 年下半年也将推出两大类针对先进工艺的制程设备。公司21 年包括电镀、立式炉管等其他半导体设备收入同比增长352.44%，表明其研发投入对营收端的助力效果明显，叠加公司的清洗设备龙头地位、先进封装产品的收入积极增长，产品平台化战略正带领公司进入成长快车道。

    盈利预测及评级

    鉴于公司新产品推出、新客户拓展、订单获取等有显著进展，上调22-23 年的净利润从4.44/6.21 亿元至4.44/6.22 亿元，且预测24 年净利润为8.37 亿元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    国际地缘政治摩擦的不确定性，零部件紧缺导致订单交付延迟。