公司发布22 年一季报，Q1 实现营收3.5 亿元，同比+28.5%，归母净利润431.1 万元，同比-88.6%，扣非归母净利润2359.8 万元，同比-25.0%。

    投资要点:

    疫情影响收入确认，利润端下滑较大。一季度营收增速不及预期，主要是疫情导致去年出货设备收入确认延迟；归母净利润同比下滑较大，主要为公允价值变动损失2449.7 万元、研发投入增加所致。受上海疫情影响，公司Q1 收入确认部分延迟，部分进口零部件供应受阻，出货量低于预期。随着上海地区复工复产逐步推进、供应链逐步恢复，Q2 有望恢复疫情前出货水平，延迟确认收入有望在Q2 确认。

    产品组合优化提升毛利，研发投入大幅增加。22Q1 毛利率创历史新高达47.2%，同比+1.5pct，环比+1.8pct，主要原因是产品组合优化。22Q1净利率1.2%，同比-12.5pct，环比-20.8pct；期间费用率39.99%，同比+6.88pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为10.76%/6.52%/-0.04%/22.75%,同比增加0.72pct/0.81 pct/0.39 pct/4.95pct。研发费用大幅增长至8046.6 万元，同比+64.3%，主要是公司研发人员增加及新产品研发投入增加所致。

    立足清洗设备优势，产品平台化不断推进。公司产品已从单一清洗设备领域步入先进封装设备、电镀炉管设备多个领域。据公司公众号，2 月公司签订多个批量订单，包括槽式湿法清洗设备29 台、前道铜互连电镀设备13 台和后道先进封装电镀设备8 台，首次实现电镀设备批量销售。4 月22 日公司宣布18 腔300mm 单晶圆清洗设备成功投入量产，设备尺寸相同下提高50%产能。公司坚持技术差异化、产品平台化及客户全球化，不断拓宽市场空间，向国际化平台型公司迈进。

    盈利预测与投资建议：鉴于疫情影响，我们预计公司22-24 年营收分别为24.22/37.37/50.37 亿元，同比增长49.4%/54.3%/34.8%；归母净利润3.98/6.07/8.31 亿元，同比增长59.6%/52.3%/36.9%。对应4 月29日收盘价市盈率82.9x/54.4x/39.8x，维持“增持”评级。

    风险因素：下游资本开支不及预期风险；客户验证不及预期风险；ACMR被列入《外国公司问责法》暂定清单及面临集体诉讼风险。