2Q 收入及利润持续高增，平台化战略稳步推进

    盛美上海公告1H23 实现营收16.1 亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长 85.74%，主要受益于：1）国内半导体设备需求旺盛，公司销售订单快速增长；2）上半年公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。公司净利润大幅增长，主要受益于主营业务收入和毛利增长的推动以及上半年公司投资收益同比大幅增长。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25 年收入预测37.44/45.80/58.10 亿元。

    　　考虑到公司涂胶显影、PECVD 未来对收入的提升，我们以行业Wind 一致预期均值10.2x 23PS 为基础给一定的溢价，基于14.7 倍23 年PS，维持买入及目标价126.5 元。

    　　新客户拓展、新市场开发推动公司收入高增，公司盈利水平持续改善

    盛美上海2Q23 实现营收9.9 亿元（yoy+34%），归母净利润3.1 亿元（yoy+32.8%）；毛利率为49.7%（yoy+2.9pcts，qoq-4.9pcts）；2Q 公司合同负债环比增加0.72 亿元至10.16 亿元。根据公司控股股东ACMR 公告，2Q23 清洗收入为1.12 亿美元，yoy+54.33%，收入占比 78%。ECP、炉管和其他收入为0.19 亿美元，yoy-9.97%,占比13%。先进封装等收入为0.13亿美元，yoy+13.32%,占比9%。今年上半年公司联营企业投资收益为2329.6万元；除了已有的长存、华虹、海力士、中芯国际、长鑫、长电、通富微电等主要客户的重复订单之外，新增加了碳化硅衬底制造商等客户。

    　　2023 展望：炉管有望迎来良好产品周期，长期看好平台化与海外市场拓展根据公告，2 月公司首次获得了欧洲半导体制造商的 12 腔单片 SAPS 兆声波清洗设备订单，3 月公司首次获得碳化硅衬底清洗设备订单。22 年底ArF Track 设备已经送往客户端验证，公司预计23 年将交付首台PECVD设备，下半年将交付i-line 的型号设备，此外，公司也已经开始着手研发KrF型号的设备。未来ALD、Track 及PECVD 有望迎来良好的产品周期并贡献公司收入增长。长期我们看好公司清洗、电镀、先进封装湿法、炉管、涂胶显影、PECVD 六大业务平台化布局及海外市场拓展。

    　　维持买入及目标价126.5 元

    　　我们给予23/24/25 年收入预测37.44/45.80/58.10 亿元，考虑到公司规模效应，我们下修研发费用率，上修投资收益调整对应归母净利润至7.4/7.1/10.5亿元（前值：5.7/6.6/10.1 亿元）。维持“买入”，考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升，我们以行业Wind 一致预期均值10.2x 23PS 为基础给一定的溢价，基于14.7 倍23 年PS，维持买入及目标价126.5 元。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。