核心观点：

    公司是国内CAD 行业头部厂商，竞争优势明显。（1）3D CAD 客户对象与应用领域主要包括航空、航天、汽车整车等高端领域。全球范围内，达索、西门子等头部厂商占据了绝大部分市场份额，国内厂商仍有待突破，潜在发展空间巨大；（2）3D 建模内核是3D CAD 主要壁垒之一，需要专业几何、数学相关算法理论、计算机图形学等多学科理论的支撑，突破难度较高，当前全球范围内被广泛使用的内核仅有达索的ACIS 以及西门子的Parasolid。通过并购VX，公司完成相关技术的初始积累，并通过持续的研发投入完成技术的消化、吸收与再创新，相较国内其他厂商，先发优势较大。拥有自主可控内核无疑将使公司在竞争中处于更有利的位置；（3）在相对较成熟的2D CAD 领域，国内公司整体与海外巨头差距不大，诸多场景已能够实现国产化替代。在软件正版化的趋势中，作为国内CAD 行业头部厂商，公司将更大程度受益，特别是2D CAD 产品标准化程度较高，有利于公司迅速扩大市场份额。

    看好国内厂商在CAD 行业的发展机会。（1）工业4.0 推动正版软件发展，国内2D CAD 具备替代能力，将充分受益；（2）国内工业企业盈利回升，尤其是CAD 的主要下游行业家电、机械等表现尤为亮眼，利于行业发展；（3）自主可控要求为国内厂商追赶国际巨头提供机会。

    预计21~23 年，归母净利润同比增速分别为28.3%、29.1%、30.3%。

    考虑国内CAD 行业发展前景广阔，以及中望软件作为国内CAD 头部厂商，将更大程度受益，参考可比公司估值，给予中望软件2021 年60~70X PE 估值，按发行后总股本上限6194 万股计算，则每股合理价值为156.03 元/股～182.03 元/股。

    风险提示。技术研发风险；市场竞争加剧的风险；产业政策支持力度下降风险。