事项：

    　　公司发布2022 年一季报：营业收入8626.24 万元，同比增长1.24%；归母净利润-1971.42 万元，同比减少440.48%；归母扣非净利润-3686.26 万元，同比减少1206.30%。

    　　评论：

    　　内外因素致使收入阶段性承压，高研发、销售投入使得利润端亏损。由于宏观经济周期性波动以及新冠疫情反复出现，公司2022 年一季度收入同比略增，利润端出现亏损，业绩承压。收入端分业务来看，1）国内商业市场：公司服务本地化、大客户销售策略效果逐步显现，国内商业市场克服了宏观及行业不利因素，营收增速超过20%；2）国内教育市场：疫情加大业务推进及验收难度，营收保持平稳；3）海外市场：国际形势复杂、外汇汇率波动等使得营收同比呈现一定程度的下滑。公司22 年Q1 持续扩大人员规模，员工人数同比增长超过55%，研发人员占比已达46%；人员的快速增长以及加大销售及研发力度，费用端，研发费用、销售费用、管理费用分别同比增长55%、39%、21%，使得利润亏损。

    　　All-in-One CAx 核心战略不改，云CAD 产品可运行的测试版本年内或面世。公司持续围绕All-in-One CAx 战略进行业务布局：3D CAD 产品线顶住压力，收入同比增长超过30%，客户认可程度进一步提升；公司积极布局的CAE 业务稳定发展，收入同比增长48%；公司2021 年底云化战略确定，云CAD 产品研发有序推进，可运行的测试版本年内有望问世。

    　　开启股份回购彰显公司发展信心。4 月12 日公司公告称拟使用超募资金3000-6000 万元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过350 元/股，回购股份将用于未来员工持股或股权激励。我们认为国内工业软件向好发展趋势不变，公司国内CAX 龙头地位稳固，此次回购充分彰显了公司长期发展的信心。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计2022-2024 年，公司营业收入为8.33亿元、11.20 亿元、14.74 亿元；归母净利润为2.20 亿元、3.03 亿元、3.97 亿元（此前22-23 年收入预测原值为10.71 亿元、15.52 亿元；归母净利润预测原值为3.51 亿元、5.01 亿元）。估值方面，我们给予公司2022 年20 倍PS，对应目标价约为269 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品研发推广进程存在不确定性；国际形势不确定性；疫情反复风险。