投资要点：

    国产CAD龙头，CAX战略践行者。公司为国内领先CAD企业。经过20余年的发展，公司已具备完善的2D/3D CAD产品线，核心产品拥有自主知识产权。2019年，公司正式推动All-in-One CAx战略布局，在2D CAD和3DCAD/CAM的基础上，逐步完善CAE产品线，目前已在电磁核心算法EIT及Yee网格、FEM网格等技术上取得显著竞争优势。

    国产CAD迎来发展机遇。相较于欧美等发达国家，我国CAD发展成熟度较低，对国外软件依赖度较强。近年来，在国家政策推动下，我国CAD进入黄金发展期，复合增速在20%以上。2020年我国CAD市场规模为35亿元，预计到2023年将达到67亿元，成长空间极大。

    核心技术突破生态壁垒，2D CAD具备国际影响力。经过多次产品升级迭代，ZWCAD产品已达到国际领先水平，成功突破行业生态壁垒。在全球市场上，ZWCAD客户涵盖壳牌、大众、丰田等超过149家世界500强企业，能够对AutoCAD进行完全或部分替代。在国内市场上，ZWCAD客户涵盖72家央企或其下属企业，覆盖全部97家央企的74.2%。

    3D CAD不断突破，新一代三维设计平台初具雏形。依托自主研发的Overdrive内核，公司推出CAD/CAM一体化产品ZW3D，广泛应用于3C电子、模具设计、通用机械设计等制造业领域。通过悟空计划，公司去年首次发布新一代三维CAD图形平台体验版本，有望填补国产3D CAD在高端制造领域的空白。

    盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为30.1%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为65倍。考虑到公司在CAD上的龙头地位，综合给予公司85倍PE，目标价317.1元，首次覆盖给予“买入”评级。