事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入1.94 亿（-5.73%），归母净利润-0.36 亿（-174.79%），扣非净利润-0.69 亿（-524.69%）。

    　　受疫情影响公司上半年业绩承压，持续加大销售、研发投入。2022Q2，公司实现营收1.08 亿（-10.64%），主要是由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，经济增长放缓也一定程度上影响了企业在工业软件方面的采购预算，此外海外地缘政治冲突也对公司境外业务产生了不利影响。2022H1 公司综合毛利率达98.21%，较去年同期提升0.07pcts。费用率方面，2022H1 公司销售、管理、研发费用率分别为68.65%、14.59%、59.91%，较去年同期分别提升了21.66、3.03、24.53pcts。公司上半年销售、研发费用分别为1.33、1.16 亿，分别同比增长37.72%、59.64%，主要原因是公司持续增加研发与销售人员的数量并提升员工薪酬待遇，此外还新增了股份支付费用（计入销售费用的454.19 万，计入研发费用的410.67 万）。公司上半年营收小幅下滑与费用的快速增长导致经营性现金流净额（-1.05 亿）以及净利润表现承压。

    　　公司核心产品、技术持续迭代，3D 产品逆势增长。分产品来看：1> 公司2D CAD产品上半年实现收入1.31 亿（-10.08%），占公司自产软件收入的72.08%，依旧是公司营收的基本盘。公司上半年发布ZWCAD 2023 与ZWCAD Linux 2023 两款新品，对ZWCAD 关键核心技术持续进行强化，Linux 版本的产品也能使 Windows平台上的二次开发专业应用向信创生态的移植更为便利。2> 公司3D CAD 产品上半年实现收入0.51 亿（+3.14%），其中3D 教育产品收入增速达24.49%。公司上半年发布了ZW3D 2023，实现了设计-仿真-制造一体化，强化复杂场景设计支撑能力，提升了加工导轨质量和刀具管理能力。3> 公司CAE 产品上半年实现收入7.43万（+795.18%）。公司上半年发布了CAE 新产品ZWSim 2022 SP，进一步拓展了CAE 前后处理能力、多物理场求解能力和平台的集成能力。

    　　布局未来，公司持续推进新一代高端三维CAD 产品和云产品的研发。1> 悟空平台是公司正在打造的新一代高端三维 CAD 产品，上半年公司对悟空平台的整体软件架构进行了大幅优化，在参数化特征并行执行、复杂零件建模稳定性、基于三维轻量化的装配设计、三维图形渲染引擎性能等方面取得了突破性的进展，为支持大体量工程奠定了坚实基础。BIM 协同设计平台是悟空平台首个落地的行业应用产品。2>

    　　公司云 2D CAD 产品加强了云架构设计体系，支持并发，能够满足查图看图、协同管理等需求，初步具备了与其他信息系统集成的能力；公司云 3D CAD 产品已具备草图设计基本能力、三维造型设计基本框架。

    　　根据公司2022 年半年报，我们预测公司2022-2024 年每股收益为2.25、2.91、3.81元（原22-24 年预测为3.82、4.93、6.34 元，主要系公司转增股本的影响，同时我们下调营收并上调费用率预测），参考可比公司给予公司2022 年82 倍市盈率，对应目标价为184.50 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期。