事件：中望软件10 月20 日晚间发布三季度业绩公告称，第三季度公司实现营业收入约1.9 亿元，同比增长21.95%。实现归属于上市公司股东的净利润约543 万元。前三季度归属于上市公司股东的净利润414.66 万元，扭亏为盈。

    　　Q3 持续环比成长，销售费用初现规模效应。公司Q3 收入环比增长19%，毛利率维持约98%。净利率约1%环比下滑，主要源于其他收益环比下降约0.08亿元，公司其他收益主要为政府补助及递延收益摊销，具有一定的不确定性。

    　　此外公司销售费用率Q3 为50%，环比下降5pct，销售费用绝对值微增，费用率方面展现出了一定的规模效应。我们认为，伴随公司产品销售在海内外市场进一步拓展，其研发、销售等费用将进一步展现规模效应，净利率有望提升。

    　　海外业务高增，教育业务Q3 具有季节性。根据公司公告，三季度公司进一步深化“全面下沉本地市场和重点攻关行业标杆”的业务分层策略，进一步提升对中小潜在客户的覆盖能力。教育方面，Q3 收入0.31 亿元，同比下降15%，主要源于教育行业的季节性（Q3 暑假）。境外业务Q3 收入0.41 亿元，同比增长71%。产品研发方面，公司正式发布了中望自主高端三维 CAD 图形平台（即“悟空平台”）1.0 版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力，未来将致力于满足大型工程的设计、研发、生产/建造需求。

    　　股权激励计划印证成长信心。公司9 月25 日晚发布股权激励计划，拟向激励对象192 人授予限制性股票约45.32 万股，占公司股本总额约1.21 亿股的0.37%，授予价格为每股51.15 元。根据公司公告，本次激励计划的营业收入目标为2023 年-2025 年公司收入每年增长25%。本次股权激励计划印证了公司后续成长的信心，同时有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性。

    　　投资建议：公司作为国产CAX 领军，快速迭代产品，逐渐满足高端需求，同时有望持续受益于高端制造自主可控的大趋势。预计公司2023-2025 年分别实现收入8.03/10.62/13.61 亿元，实现归母净利润1.16/2.00/2.93 亿元，对应当前PE 估值分别为115/67/46 倍，PS 估值分别为17/13/10 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司技术创新不及预期风险；CAX 行业竞争加剧风险；行业支持政策不及预期风险。