事件：中望软件发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入5.38 亿元，同比增加5%，实现归母净利润-0.41 亿元。单三季度实现营业收入2.04 亿元，同比基本持平，归母净利润0.12 亿元。

    　　海外市场延续高增态势，境内业务保持稳健。根据公司三季报披露的信息，境外市场延续了较快的业务增长速度，在亚洲、欧洲、中东等区域，依靠更具竞争力的渠道销售网络以及更加完善的品牌宣传体系均实现了快速的业务规模扩张。参考上半年海外主营业务收入同比增长超过40%的亮眼表现，海外业务已成为公司营收增长的核心引擎。境内市场方面，公司在制造业、工程建造业客户采购需求承压的背景下，通过积极挖掘新业务机会，维持了营业收入规模的稳定。

    　　产品端聚焦3D 突破，2D 业务推陈出新。公司持续推进“All-in-One CAx”一体化战略，研发端继续集中资源投入关键项目，为未来3D CAD 产品性能的大跨步提升创造可能。2D CAD 业务方面，公司在报告期内正式发布了ZWCAD 365，在完善2D 产品矩阵的同时，满足了客户在协同设计方面的诉求，为公司提供了稳固的收入基本盘。

    　　费用端，维持高比例研发投入。前三季度公司的销售、管理及研发费用分别同比+1.4%、+14%及+7%，费用端总体仍然保持投入。尤其地，前三季度研发投入合计3.27 亿元，研发费用率超过60%，显示公司主业仍然处于投入期，持续为3D CAD 等核心技术的突破提供支持。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为9.55 亿元、10.9 亿元、12.64 亿元，对应归母净利润为0.36 亿元、0.74 亿元、1.25 亿元，继续看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；3D CAD 产品突破不及预期；CAD 市场竞争加剧；海外诉讼的风险。