本报告导读：

    　　国产CAD 软件龙头，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化。

    　　投资要点：

    　　公司作为国产 CAD软件龙头，不断引入高端人才，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化。我们预计公司2025-2027 年收入分别为9.38/10.68/12.35 亿元，归母利润分别为0.61/0.84/1.00 亿元；SPS分别为5.53/6.30/7.28 元，EPS 分别为0.36/0.50/0.59 元。参考可比公司，我们给予公司2026 年13 倍PS 估值，对应81.85 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　2025 年前三季度收入稳定增长，单三季度利润同比改善。2025 年前三季度，公司取得收入5.38 亿元，同比增长5%；归母净利润为-0.41亿元。单Q3，取得收入2.04 亿元，同比增长0.08%；归母净利润0.12 亿元，同比增长141%。自2024 年起，公司在控费提效领域开展了一系列尝试，单Q3，公司努力克服了股权支付费用增加、理财收益下滑等因素给利润指标造成的负面影响，最终实现单季度净利润指标的同比改善。

    　　公司3D 产品开发步入新阶段，2024 年国产设计研发类工业软件3D领域市场占有率第一。公司持续引进高端领军人才，开始采取全新的研发模式，更加深入到针对技术难点组织专项团队进行定向突破的新维度，尝试逐步解决ZW3D 在不同行业推广时所面临的重大技术卡点。根据IDC 发布的《2024 年中国工业软件市场报告》，公司在中国设计研发类工业软件之CAD 市场中的份额为9.1%，为国产第一，3DCAD 软件厂商份额为5%，为国产第一。

    　　全球化布局不断深化。公司当前已在德国、法国、波兰、土耳其、韩国、越南、中东、日本等地区发展超800 家渠道商伙伴，并在美国、日本、越南、马来西亚、阿联酋等地设立本地化分子公司，构建起“快速响应、就近服务”的全球支持体系。公司已服务全球90 多个国家和地区的140 万+工业用户，其中包括土耳其电信、法国圣戈班集团、豪氏威马、江森自控、霍尼韦尔、日立、LG 等世界级头部企业，国际认可度持续提升。

    　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。