事件：公司发布2020 年度业绩快报，实现营业收入3.90 亿元，同比增长10.19%，归母净利润1.19 亿元，同比增长21.42%，扣非净利润1.04 亿元，同比增长18.87%。

    　　业绩符合预期，继续保持快速恢复。公司2020 年业绩相比前三季度进一步恢复，归母和扣非净利润增速均增至约20%，预计主要系国内疫情受控、医院门诊逐步恢复下，前期受疫情影响而延后的骨科手术需求加速释放，带动公司产品销量进一步恢复增长所致；其中2020Q4 单季度实现营收1.22 亿元，同比增长22.95%，归母净利润3896.72 万元，同比增长57.62%，业绩增速较第三季度稍有放缓，预计主要系第四季度研发费用增加所致。我们预计疫情常态化下，随着骨科终端手术量持续恢复、公司产品逐步放量以及公司在研产品陆续获批上市，公司有望延续快速增长态势。

    　　研发投入持续增加，对外投资英途康提升综合实力。尽管经营短期内受疫情影响，但公司仍持续加大研发投入力度，2020 年研发投入3350.25 万元，同比增长81.59%，推动在研项目顺利进行，持续巩固作为核心竞争力之一的疗法创新能力。此外，公司此前公告拟购买英途康2.4838%的股权，英途康是一家专注于外科手术器械研发及生产的创新型高科技企业，此次对外投资将进一步提升公司综合实力，对公司战略发展具有积极意义。

    　　脊柱植入产品研发设计实力国内领先，看好公司长期发展。公司坚持疗法创新，董事长刘明岩博士带领的研究团队在脊柱植入领域具备稀缺的从临床需求出发进行原始创新的能力。在脊柱植入产品设计上，对比国外品牌，公司具有本土化设计优势，对比国内品牌，公司与国内多家三甲医院骨科医生广泛开展医工合作，在产品设计的创新性和临床适用性等方面具有独特竞争优势。公司业绩有望在脊柱产品销售持续放量及综合实力不断提升下保持快速稳健增长，看好公司长期发展。

    　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报数据，我们微调盈利预测，预计2020-2022年公司收入3.90、5.59、7.47 亿元（调整前3.94、5.64、7.54 亿元），同比增长10.2%、43.1%、33.6%；归母净利润1.19、1.54、2.05 亿元（调整前1.09、1.55、2.07 亿元），同比增长21.4%、29.4%、33.2%；对应EPS 为0.58、0.75、1.00 元。目前公司股价对应2021 年49 倍PE，考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好，公司脊柱产品研发实力领先，核心竞争力突出，有望同时受益进口替代和市场集中度提升过程，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，产品质量及潜在责任风险，创伤类产品长期研发及市场开拓不达预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新