事件：

    　　2021 年前三季度实现营收14.89 亿元，同比增长27.41%；归母净利润1.95 亿元，同比增长10.02%；扣非净利润1.84 亿元，同比增长109.35%。

    　　其中，第三季度实现营收5.85 亿元，同比增长18.48%；归母净利润8118万元，同比增长25.12%；扣非净利润7082 万元。

    　　点评：

    　　全渠道布局&新品推广，三季度增长提速。21Q3 公司收入、净利润分别环比增长19.6%、15.0%，且Q3 收入、净利润同比增速为18%、25%，较Q2 增速14%、-36%提速。公司积极通过行业展会、视频会议、社交媒体、APP 小程序等实现线下+线上多渠道、全方位布局，精准营销引流新客户，优化客户结构；在保持存量产品稳定增长的同时积极开拓3D 格栅板、压花墙板等新产品提升市场份额；同时公司马来西亚生产基地采取多项防疫措施保持正常生产秩序。以上多方面因素促成销售实现淡季不淡、旺季更旺的佳绩，预计在年底旺季公司业绩将延续增长态势。

    　　毛利率保持平稳，费用率同比下降。公司前三季度毛利率/ 净利率分别为30.82%/ 13.07%，较21H1 变动+0.13 pct/ +0.52 pct，尽管面临原材料、海运费涨价，公司通过产品提价、优化收入结构以及推行降本增效，使得毛利率小幅提升。截至21Q3 末合同负债环比增加35%，表明公司在手订单充沛，后续收入增长有保障。

    　　全产业链&全球化布局构筑竞争壁垒，产能建设稳步推进。公司是行业内唯一创新性打通了“塑料回收-再生-利用-循环回收”全产业链业务的企业，将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了较强竞争壁垒。目前公司拥有马来9.72万吨PS 产能，在建项目中马来5 万吨PET 项目目前按计划逐步调试，进行送样、检测认证等工作，越南年产227 万箱框条及线材项目厂房基建预计年底完成，未来新建产能的释放将助力公司业绩提升。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.90/ 2.50/ 3.39 元，当前股价对应PE 分别为43.39/ 32.99/ 24.27x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：框条产品需求回落，品类拓展不及预期，海外政策风险。