核心观点：

    　　拟在马来投资10 万吨/年塑料再生项目，产能+品类同步扩张。公司拟在马来西亚投资10 万吨/年的多品类（PET、PP、PE）塑料瓶高质化再生项目，总投资约8 亿元。项目包括清洗线3 条（PET 2 条、PP/PE1 条），再生造粒线3 条（PET 1 条，PP/PE 2 条），PET 片材加工线4 条，热成型机10 台及其他设备。此次产能扩建即表明现有5 万吨PET 项目调试投产顺利，也预示相关产品的良好前景；布局PP、PE也显示再生塑料品类扩张的逻辑兑现。

    　　越南rPS 框条工厂、马来西亚rPET 项目投产在即，铁艺制品项目亦将于10 月试运营。公司现有马来西亚9.72 万吨/年rPS 项目产能已运营达产，5 万吨/年rPET 加速调试投产。另外越南工厂227 万箱/年装饰框及线材项目也即将建成投产。此外，公司100 万片/年的高端铁艺制品项目亦将于今年10 月投入试运营。公司依托于全产业链布局优势，伴随产能投产及扩张，预期将带动业绩持续高增长。

    　　全球双碳背景下催生再生塑料刚性需求，公司全产业链优势显著。从需求来看，欧盟明确食品级rPET 在2025/2030 年分别添加25%/30%，预期将带来近90 万吨/年rPET 需求，而全球rPET 需求潜力达920 万吨/年，公司全球产业链优势显著，将尽享需求释放带来的广阔市场。

    　　国内正加大资源循环政策的修订，再生塑料市场需求释放可期。

    　　盈利预测及投资建议：产能+品类扩张加速，维持“买入”评级。预计公司2022-2023 年实现归母净利润3.32/4.65 亿元，对应最新PE为21.9/15.6 倍。公司全球化的全产业链优势显著，产能及品类扩张带来高业绩增长，给予2022 年35 倍PE，对应合理价值87.37 元/股，“买入”评级。

    　　风险提示。项目建设不及预期风险；塑料回收政策变动风险