事件：公司拟投资建设10 万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目。

    拟投10 万吨/年多品类再生塑料项目，资源协同、品类扩张打开成长空间。1）项目投资：8 亿元，其中建设投资（土建及设备）7.78 亿元，流动资金0.22 亿元，资金来源为自有资金或其他自筹。2）项目区位：项目位于马来西亚，实施主体为马来西亚英科公司。3）建设周期：3 年。

    4）项目内容：涉及塑料品类包括PET/PP/PE，其中PET 拟购置清洗线（含杂瓶副线）2 条，再生增粘造粒线1 条，片材加工线4 条；PP/PE拟购置清洗线1 条，再生造粒线2 条，其余包括热成型机10 台以及环保设备、空压机、冷却塔、叉车等。该项目所需土地已签署土地购买协议，本次项目落地彰显公司从PS/PET 扩张至PP/PE 等多品类塑料的战略计划，PP/PE 的来料获取与PS/PET 有较强的协同效益，有助于完善公司在再生塑料领域的布局，扩大经营范围，提升规模效应和盈利能力，打开未来成长空间。

    海外项目有序建设，期待PET 市场拓展及后端深加工产能释放。公司海外布局的马来西亚PET 及越南深加工项目有序推进，1）“5 万吨/年PET 回收再生项目”按计划逐步调试，相关产品已开始送样、第三方检测与认证等工作；2）越南英科 “年产227 万箱塑料装饰框及线材项目”

    基础建设稳步推进。3）公司拟花费2 亿元购置马来西亚土地储备后续新增产能，截至3 月公司已与卖方签署了土地买卖协议。4）公司拟在国内投资建设年产100 万片高端铁艺制品项目，该项目预计5 月开工，10 月建设并投运。海外及国内项目投产后将助力公司拓展新产品市场，抢占先发优势，进一步扩大盈利规模。

    限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场，再生材料最低含量占比保障需求。1）2019 年全球废塑料回收率约35%，提升空间大。2）禁废令驱动全球供应链改革，向东南亚市场转移。3）再生塑料较原生减碳30％~80％。4）再生PET 最低含量标准保障刚性需求。美国加州规定2022年起PET 瓶中再生塑料含量15%，欧盟明确到2025 年PET 容器中再生塑料比例不少于25％，2030 年不少于30％，各大企业自愿做出承诺。

    公司全产业链联动&境内外布局，技术优势降本增效，新增产能投产&利用率提升空间可期。1）回收端：2020 年网点覆盖全球400 余家，境外塑料回收成本优势约20%~60%。自研回收设备协同建立回收渠道。

    2）再生端：再生PS 粒子纯净度99%可替代部分新料，价格较新料粒子低20-50%。3）利用端：制成品利润率较再生粒子翻倍至30%以上。

    4）回收设备、越南再生制品、PET 扩产在即增厚业绩。

    盈利预测与投资评级：公司为再生塑料先行者，项目扩产在即有望贡献增长，我们维持公司2021-2023 年归母净利润2.51/3.90/5.90 亿元，对应29/19/12 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：项目投产进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。