事件：2022H1公司实现营业收入10.71亿元（同比+18.51%），实现归母净利润1.44 亿元（同比+26.89%）。其中，2022Q2 实现营业收入5.67 亿元（同比+15.89%），实现归母净利润0.95 亿元（同比+34.39%）。

    　　点评：

    　　上半年增长稳健，新品开发&新渠道铺设顺利。分产品看，上半年成品框/ 线条/ 塑料粒子/ 环保设备收入分别同比增长13%/ 16%/ 36%/ 65%至5.7/ 2.6/ 2.0/ 0.2 亿元。面对疫情公司采取措施稳生产保出货，各项主营业务产品均实现双位数以上增长，其中塑料粒子收入增速较快主要因油价上涨带动公司粒子销售量价齐升以及马来西亚PET 新产能投放所致。在俄乌冲突、欧美通胀导致海外消费承压背景下，公司横向拓展MDF、铝合金、铁艺等多材质产品，丰富产品矩阵，并重点加大装修建材、家居装饰渠道铺设以及海外零售店开发力度，积极开拓新渠道。

    　　净利率环比提升，费用率同比下降。22Q2 公司毛利率28.35%，环比-0.67pct，主要受原材料等成本上涨以及马来西亚PET 新产能处于爬坡期所致，公司采取精益生产降低成本以及部分产品提价等举措稳定毛利率。

    　　2022H1 公司费用率11.90%（-3.71 pct），其中销售费用率4.65%（+0.26pct），管理费用率6.38%（+0.69 pct），管理费率增加主要系计提股权激励费用、管理人员工资增加所致，研发费用率4.68%（+0.16 pct），财务费用率-3.81%（-4.82 pct），财务费率降低主要系汇兑收益增加所致。

    　　全产业链&全球化布局构筑竞争壁垒，产能建设持续推进。公司是行业内唯一创新性打通了“塑料回收-再生-利用-循环回收”全产业链业务的企业。目前马来西亚年产5 万吨PET 项目中食品级再生粒子在2022Q2成功投产，另外越南年产227 万箱框条及线材项目一期亦于6 月投产。

    　　同时，公司规划了马来西亚10 万吨多品类塑料瓶高质化再生项目，未来将贡献增量。

    　　盈利预测：根据中报调整盈利预测和目标价，预计2022-2024 年归母净利润3.01/ 3.25/ 3.94 亿元，当前股价对应PE 分别为23.5/ 21.8/ 18.0x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求回落，原材料涨价，海外政策风险