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英科再生(688087)机构评级研报股票分析报告

 
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英科再生(688087):政策支持+产能扩张 再生塑料龙头扬帆起航

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2022-09-16  查股网机构评级研报

  公司为国内再生塑料龙头,拥有完整塑料回收循环产业链。英科再生至今已成立20 余年,是一家资源循环再生利用的高科技制造商,主要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务,拥有9.72 万吨/年再生PS 和5 万吨/年再生PET 等产能。公司建立了一条完整的塑料循环利用商业化产业链,是国内从事塑料回收再利用龙头企业之一。

      塑料再生市场空间巨大,政策指引下有望进一步释放。在欧洲的限塑指令、日本塑料回收再生目标和国内《“十四五”塑料污染治理行动方案》等相关政策的指引下,再生塑料回收率和市场规模有望迅速提升,目前国内再生塑料回收率在全球占比约为30%,仍有发展空间,全球再生塑料产值为1650 亿元,预计2025 年将会达到4800 亿元。

      财务质量高,渠道、技术、成本优势显著。公司财务质量高,ROE 常年高于15%,现已建立稳定的供应网络。公司与400 余家供应商签订协议,同时与客户紧密联系,拥有沃尔玛、Nitori 等全球优质资源。

      海内外原料采购价差为1000-2600 元/吨,境外建厂利于降低成本。

      核心技术优势稳健,聚焦于产品痛点,拥有10 项国家授权专利。

      加速布局PET 赛道,公司产能快速扩产。公司通过r-PET 回收产业布局、回收设备和装饰框及线条扩产来获得更多收益:1)r-PET 产业是全球各国重点支持的蓝海市场,公司加速切入r-PET 布局,未来3 年产能布局将达到15 万吨/年,高于国内大部分企业。2)回收设备项目预计2022 年末投产,现产能约为170 台/年,产能扩张后将会达到现有产能的8 倍。3)越南建厂提高了装饰框和线条的产能利用率,高附加值产品线为公司打开了长期成长空间。

      投资建议: 预计公司2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为3.12/4.43/6.16 亿元,对应EPS 分别为2.32/3.29/4.58 元/股,对应PE 分别为21x/15x/11x。公司正处于产能扩张期,看好r-PET 回收业务的长期增长潜力,维持“推荐”评级。

      风险提示:境外子公司所在地政策风险;国际贸易、关税及汇率波动风险;塑料回收利用行业竞争格局加剧的风险;产能扩张不及预期的风险;成品框和线条需求不及预期的风险等。

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