业绩一览

    　　公司26Q1 收入10.20 亿元，同比+28.7%，延续快速增长；归母净利润0.51 亿元，同比-29.4%，加回理财账面浮亏5000 余万+汇兑亏损后，我们预计实际经营性利润表现较好。展望26Q2 我们认为收入增速有望延续较好水平，随3 月提价落地、粒子盈利弹性有望进一步凸显。

    　　业务拆分

    　　我们预计26Q1 塑料粒子、成品框与装饰建材业务均表现较好。随3 月提价+外销占比快速提升，粒子业务收入增长预期提速（且Q1 一般为淡季），成品框涨价逻辑兑现（替代实木、金属，均在涨价），墙板步入产品&渠道周期、延续高成长逻辑。

    　　盈利能力

    　　26Q1 公司毛利率29.1%，同比+4pct、环比+6pct；经营性利润率25 年以来逐季同环比持续提升，受益于订单饱满、越南基地投产节奏超预期，随越南三期26Q2 投产（越南基地净利率显著优于国内），盈利能力有望持续提升。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司26-28 年归母净利润4.0、4.9、5.8 亿元，同比+41%、+21%、+20%，对应当前PE 为23X、19X、16X，股权激励托底，消费品产品&渠道成长周期逻辑+提价逻辑兼备，且行业空间广阔、集中度低、alpha 显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率大幅波动风险、市场拓展不及预期风险等