3Q20 业绩超出市场预期

    　　虹软科技公布2020 年前三季度业绩：收入5.00 亿元，同比增长21.2%；归母净利润2.10 亿元，同比增长48.1%；扣非净利润1.71亿元，同比增长32.0%。其中3Q20 单季三季度单季收入1.84 亿元，同比增长34.7%；归母净利润0.91 亿元，同比增长98.8%；扣非净利润0.79 亿元，同比增长124.6%，超出市场预期，主因3Q20 智能手机摄像算法回暖幅度超市场预期。

    　　公司三季度收入高成长，主要来自于：1）2Q20 手机出货量下行（影响计件收入）、项目进展延迟（影响项目交付及收入确认）等疫情负面影响，在3Q20 环比均有明显改善，其中国内市场恢复更加显著，且2Q20 部分项目递交延迟，相应增厚3Q20 收入；2）智能驾驶业务继续成长；3）视频技术及TOF 算法需求提升。

    　　产品结构、成本管控等带动盈利能力提升。1）产品结构：3Q20智能驾驶业务环比2Q20 有所下降，手机摄像算法在总收入中占比相应提升，带动3Q20 毛利率环比提升5 个百分点至93%。2）费用率：在精益经营、成本管控、提升研发能效等措施下，公司3Q20OPEX 占比同比/环比分别下降14/0.9 个百分点。

    　　发展趋势

    　　智能手机出货回暖，5G 带动摄像算法需求提升。根据IDC 数据，3Q20 全球智能手机出货量3.54 亿部，同比下行1.3%，相较于2Q2016%的同比降幅明显收窄，带动公司计件收费收入回暖。此外，我们看到光学功能升级仍为智能手机升级主线之一，且5G 渗透率提升下，AR/VR、VLOG 等应用前景乐观，有望带动ToF 相关、视频HDR、视频防抖等功能算法搭载提升，带动ASP 持续上行。

    　　智能驾驶及AIOT 打开中长期成长空间。车载摄像头为智能驾驶关键传感器，我们看好光学算法在智能驾驶场景的落地，公司手机领域积累的丰富底层算法有望在车载领域得以延展。公司能力正从DMS 向ADAS 各类功能拓展，且持续拓展前装市场，公司计划年底定点开发车型超过30 款。此外，我们看好AIoT 接替智能手机打开科技硬件下一个十年成长周期，虹软AI 视觉开放平台1-3Q20 新增12 万、3Q20 单季新增5.3 万用户，且已开始商业变现，依托广大用户基础，我们认为未来有望成为公司新增长点。

    　　手机屏下硬件进展持续推进，出货可期。公司屏下光学指纹模组已完成小批量样机生产、正在等待部分客户下单；ALS 亮度传感器受益于全面屏渗透，公司进展持续推进，我们认为明年量产可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前对应2021e 66.8x P/E。

    　　我们维持跑赢行业评级，基于SOTP 估值，维持83.0 元目标价，对比当前仍有22%上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响下游需求；汽车智能化渗透率不及预期；竞争格局变化。