投资要点：

    事件：公司发布2020 年报及2021 一季报，2020 年公司实现营收6.83 亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长19.53%。2021 年一季度实现营收1.51 亿元，同比增长-8.80%；实现归母净利润5557 万元，同比增长12.73%。年报符合业绩快报预期，一季报收入低预期。

    20 年业绩在全球手机出货量下滑的情况下仍逆势高增长，智能汽车295%增长也是亮点。公司营收整体增长21%，其中，智能手机视觉业务实现营收5.99 亿元，同比增长10.25%；智能驾驶业务实现营收0.68 亿元，同比增长295.43%。根据IDC 数据，2020 年全球手机出货量下滑11.2%，其中安卓手机出货量下滑13.2%。在这样的情况下，公司收入仍有10%的增长实属难得。进一步分析增长的原因为双摄、多摄的渗透提升。2015Q1-2020Q4 摄像头的渗透率从90%提升到100%，其中多摄从1%提升到83%。

    21Q1 低预期因为缺芯导致汽车业务下滑，手机业务因为客户确认导致同比基本持平。公司智能手机视觉业务实现营收1.46 亿元，与上年同期基本持平；智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响，实现营业收入188.43 万元，上年同期为1700.76 万元。我们预计随着芯片供给的恢复，公司汽车业务也将恢复高增长。

    20 年利润端考虑股权激励和考核金的额外费用。考虑到2020 年外部环境，销售费用同比应该下滑，但公司加大研发投入，使得期间费用（销售、管理、研发、财务费用）为4.01 亿元，同比增长24.59%（其中研发费用2.59 亿元，同比增长32.28%）。另外，公司披露，实施股权激励计划及优化考核金制度，2020 年额外确认3400 万费用。

    人均效率大幅提升。2020 年公司员工人数达到679 人左右，人均创收100.6 万，相较于2019 年增长19%，收入与利润增速同步，人均创利也增长18%左右。算法、软件厂商的规模效应体现明显。

    预计2021 年全球手机出货量恢复，5G 换机潮、中低端渗透的量价齐升拉动主业持续增长。“量”：

    　　预计2021 年全球手机出货量恢复到19 年水平，同时5G 换机潮也将带动手机出货量增长，拉动公司手机业务持续增长。“价”： 多摄渗透率不断提升，带来客单价的提升。

    汽车业务作为第三成长曲线，短期贡献虽有限但继续增长，重点关注前装车型的情况。公司在智能汽车业务已经形成AR 抬头显示、DMS、视觉互动系统、ADAS、乘客监控系统OMS、生物验证、3D环境监视系统AVM、盲区检测系统BSD 等八大产品线。

    维持增持评级。考虑缺芯影响部分业务，下调2021-2022 年盈利预测，增加2023 年预测。原预测2021-2022 年实现营收8.90、12.09 亿元，现下调为 8.51、11.43 亿元，新增2023 年为15.13 亿元。原预测2021-2022 年归母净利润为3.52、5.09 亿元，现下调为 3.23、4.51 亿元，新增2023年为 6.24 亿元。对应PE 为63、45、32X。

    风险提示：屏下指纹、智能汽车业务发展不及预期。