事件：虹软科技发布2021 年上半年业绩报告。2021H1，公司实现营业收入3.01 亿元，同比减少4.88%；实现归母净利润8581.82 万元，同比减少27.55%。

    　　点评：

    　　总营收同比下降，智能手机视觉解决方案业务收入略增。2021H1，公司实现营业收入3.01 亿元，同比减少4.88%，实现归母净利润8581.82万元，同比减少27.55%，主要原因为：（1）公司智能手机视觉解决方案业务上半年实现营业收入2.8 亿元，较上年同期增长3.36%，但因智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响，智能驾驶业务实现营业收入1,301.79 万元，较上年同期减少2,193.95 万元，导致公司营业收入同比下降。（2）公司持续加大研发投入，研发费用支出1.34 亿万元，较上年同期增长22.11%。（3）销售费用增长13.69%，商务活动逐渐恢复，销售人员差旅费用、广告宣传费用等支出增加，服务费用随着部分客户的收入变动而相应波动。（4）公司于2020 年9 月实施股权激励，上半年合计确认股权激励费用1,078.90 万元。

    　　智能手机视觉算法全球领先，创新产品未来有望贡献增量。2021H1，公司智能手机视觉解决方案业务本期实现营业收入2.8 亿元，同比增长3.36%。上半年，公司深入布局市场增长点，加大新技术的研发和应用，巩固在智能手机影像行业中视觉算法的全球领先地位，逐步布局屏下相关光电解决方案。公司推出了针对智能视频录像的暗光画质提升解决方案、暗光人像提升解决方案、人脸细节增强方案；针对单摄\多摄\TOF\结构光等不同种类的摄像头，公司可提供相应的3D 与AR 视觉解决方案，帮助厂商在移动设备上便捷高效地实现落地。此外，在屏下光学领域，公司加大技术研发、市场拓展、客户服务的投入，并进一步优化与完善供应链的管理。未来，公司TOF、屏下方案等领域有望贡献增量。

    　　智能驾驶业务持续加大前装投入，不断优化、扩展算法。在自动驾驶的趋势下，汽车搭载的摄像头数量和规格逐步升级，将推动以视觉智能算法为核心的软硬件解决方案应用。公司自2018 年开始研发智能驾驶相关产品，现已形成八类解决方案。在与产业链合作伙伴的深度合作、技术整合方面，公司与高通Qualcomm、联发科MTK、德州仪器TI、瑞萨Renesas、华为等各主流芯片公司持续合作交流，以提升公司视觉AI算法与车载芯片的适配性。在业务端，公司继续深化与主机厂商和Tier1 的项目合作，定点项目现已涉及长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等车厂的多款量产车型。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为8.54 、11.70、15.56亿元，归母净利润分别为2.87、3.77、4.84 亿元，EPS 分别为0.71、0.93、1.19，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品创新进展不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。